>> 中信證券-債市啟明系列：公募REITs二季度成績單如何解讀？-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明，余經(jīng)緯，章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周，存量公募REITs陸續(xù)披露二季報(bào)。整體來看，報(bào)告期內(nèi)，公募REITs業(yè)績表現(xiàn)仍然延續(xù)板塊間的分化，高速公路修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)但斜率有所放緩；生態(tài)環(huán)保雖出現(xiàn)個(gè)別干擾項(xiàng)但不改韌性；能源基礎(chǔ)設(shè)施單季度的營收完成度較高；產(chǎn)業(yè)園區(qū)中部分資產(chǎn)出租率仍承壓，但部分廠房類產(chǎn)業(yè)園保持高出租率；倉儲(chǔ)物流和保障房呈現(xiàn)強(qiáng)穩(wěn)定性。隨著基本面數(shù)據(jù)的披露，部分底層資產(chǎn)經(jīng)營狀況仍承壓的標(biāo)的在二級(jí)市場出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為階段性調(diào)整或?yàn)镽EITs市場帶來重新布局的機(jī)會(huì)，建議積極挖掘底層資產(chǎn)長期現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。
▍公募REITs二季度業(yè)績延續(xù)板塊分化。具體來看：（1）在經(jīng)歷了今年一季度客運(yùn)和貨運(yùn)顯著反彈帶動(dòng)業(yè)績走高后，二季度高速公路的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)修復(fù)延續(xù)但斜率放緩的格局。（2）中航首鋼綠能REIT業(yè)績因設(shè)備常規(guī)停運(yùn)檢修而出現(xiàn)同比和環(huán)比的小幅回落，但整體仍保持基本平穩(wěn)。由于夏季進(jìn)水量出現(xiàn)季節(jié)性增長，富國首創(chuàng)水務(wù)REIT營收有所修復(fù)。（3）3只能源REITs底層資產(chǎn)的營收完成度較高。（4）廠房類產(chǎn)業(yè)園的出租率保持高位，研發(fā)辦公類產(chǎn)業(yè)園中，部分資產(chǎn)的出租率仍有所承壓，但也有部分資產(chǎn)的出租情況有所修復(fù)。（5）倉儲(chǔ)物流REITs經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，體現(xiàn)出一定的抗周期能力。（6）較高的出租率支撐保障房REITs經(jīng)營平穩(wěn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期能力和類債屬性。
▍完成度視角下的公募REITs二季報(bào)表現(xiàn)如何？營業(yè)收入和EBITDA方面，2023年二季度，公募REITs業(yè)績完成度分化顯著，高速公路REITs的整體業(yè)績略弱，能源、倉儲(chǔ)物流和保障房板塊保持強(qiáng)韌性、其余類型REITs喜憂參半?？晒┓峙浣痤~方面，整體來看，大部分REITs今年二季度的可供分配金額完成度較高。其中，包括能源REITs、部分產(chǎn)業(yè)園REITs、倉儲(chǔ)物流REITs和保障房REITs在內(nèi)的大部分REITs今年二季度的可供分配金額完成度較高。
▍總結(jié)：今年二季度，公募REITs業(yè)績表現(xiàn)仍然延續(xù)板塊間的分化。高速公路修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)但斜率有所放緩；生態(tài)環(huán)保雖出現(xiàn)個(gè)別干擾項(xiàng)但不改韌性；能源基礎(chǔ)設(shè)施單季度的營收完成度較高；產(chǎn)業(yè)園區(qū)中部分資產(chǎn)出租率仍承壓，但部分廠房類產(chǎn)業(yè)園保持高出租率；倉儲(chǔ)物流和保障房呈現(xiàn)強(qiáng)穩(wěn)定性。最近兩周，市場情緒在多重積極信號(hào)的催化下有所改善，然而基本面數(shù)據(jù)披露后，部分底層資產(chǎn)經(jīng)營狀況仍承壓的標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為階段性調(diào)整或?yàn)镽EITs市場帶來重新布局的機(jī)會(huì)，建議積極挖掘底層資產(chǎn)長期現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：REITs底層資產(chǎn)所在行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期政策，包括高速公路通行費(fèi)減免、產(chǎn)業(yè)園區(qū)租金減免等；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期或?qū)Φ讓淤Y產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響；地緣政治因素等不確定性影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
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