>> 開源證券-友邦保險(1299.HK)2023年中期業(yè)績點評：2023H1 NBV同比超預(yù)期，“最優(yōu)”策略優(yōu)勢延續(xù)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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2023H1 NBV同比超預(yù)期，主力業(yè)務(wù)地區(qū)強(qiáng)勢復(fù)蘇，維持“增持”評級
公司披露2023年中報，2023H1 NBV 20.3億美元、同比+32.1%，按固定匯率計算同比+37%，高于此前預(yù)期，較2023Q1 NBV同比+22.6%（固定+28%）繼續(xù)改善，中國香港地區(qū)呈現(xiàn)快速復(fù)蘇態(tài)勢。2023H1年化新保費39.84億美元、同比43.4%，較Q1同比+27.5%繼續(xù)改善，按固定匯率計算同比+49%。受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)等因素變動，margin同比下降4.4pct至50.8%、環(huán)比下降1.5pct?？紤]到公司各業(yè)務(wù)地區(qū)復(fù)蘇活力延續(xù)以及中國香港地區(qū)強(qiáng)勢復(fù)蘇拉動，我們上調(diào)2023-2025年NBV同比預(yù)期至+17.0%/+16.3%/14.1% （調(diào)前+11.6%/+10.3%/+7.0%），對應(yīng)EV同比為+11.6%/+11.8%/+11.8%，上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至491/553/650億港元（調(diào)前460/476/507億港元），分別同比+2123.1%/+12.7%/+17.5%，對應(yīng)EPS分別為4.3/4.8/5.6港元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)EV分別為1.3/1.2/1.1倍，對應(yīng)PE分別為16.4/14.6/12.4倍，公司為亞太地區(qū)壽險行業(yè)龍頭，2023H1 NBV同比延續(xù)改善趨勢，主力業(yè)務(wù)地區(qū)強(qiáng)勁復(fù)蘇，維持“增持”評級。
中國香港高增重回價值貢獻(xiàn)第一地區(qū)，內(nèi)地新產(chǎn)品策略及銀保渠道拉動增長
受益于儲蓄型產(chǎn)品需求回暖以及公司產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)向養(yǎng)老儲蓄，公司在中國內(nèi)地推動養(yǎng)老長期儲蓄型產(chǎn)品收到良好效果，疊加銀保渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，中國內(nèi)地NBV同比+14%（固定），友邦中國地區(qū)延續(xù)復(fù)蘇趨勢。中國香港與內(nèi)地通關(guān)后，2023H1內(nèi)地訪港游客超1011萬人次，占比78.5%，同比增長162倍，仍距2019H1超2700萬人次高點存在一定距離。中國香港保險產(chǎn)品在浮動收益與換匯方面具有相較內(nèi)地的差異化吸引力，公司香港地區(qū)或仍將隨內(nèi)地訪客流量修復(fù)而迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，2023H1貢獻(xiàn)6.8億美元NBV、同比+111%，重新成為價值貢獻(xiàn)第一地區(qū)。
“最優(yōu)代理人”策略助推公司持續(xù)領(lǐng)先，東盟地區(qū)復(fù)蘇勢頭延續(xù)
東盟地區(qū)看，友邦泰國、新加坡及馬來西亞地區(qū)復(fù)蘇勢頭延續(xù)，“最優(yōu)代理人”策略不斷深化，規(guī)模、產(chǎn)能同步提升拉動增長。數(shù)字化賦能以及“伙伴分銷”進(jìn)一步提升滿足客戶需求的能力以及觸達(dá)客戶的能力。“最優(yōu)代理人”策略方面，2023H1代理人收入同比+14%、主管數(shù)量+10%、新招募人數(shù)+11%，MDRT達(dá)標(biāo)者數(shù)量同比+49%，量質(zhì)齊升鞏固策略優(yōu)勢，有望助推公司在亞太地區(qū)持續(xù)領(lǐng)先。
風(fēng)險提示：儲蓄型保險需求恢復(fù)低于預(yù)期；中國內(nèi)地分公司籌建進(jìn)展慢于預(yù)期。
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