>> 華泰證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)Q2產(chǎn)能利用率繼續(xù)上行，噸凈利恢復-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23H1營收/扣非歸母凈利同比+24.4%/+14.5%，維持“買入”評級
公司23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利110.71 /5.53 /4.49億元，同比+24.4%/+8.1%/+14.5%，基本符合我們的預期（5.6億）。23Q2營收/歸母凈利/扣非歸母凈利60.5/3.5/3.1億，同比+12.5%/+2.3%/+3.6%。我們認為隨著產(chǎn)能利用率繼續(xù)上行、噸凈利逐步恢復，下半年業(yè)績有望迎來加速增長，維持23-25年歸母凈利潤預測為15.0/17.9/20.6億元，可比公司23年wind一致預期平均18xPE，認可給予公司23年18xPE，目標價39.24元（前值43.59元），維持“買入”評級。
23Q2訂單穩(wěn)定增長，產(chǎn)能利用率持續(xù)上行，噸凈利環(huán)比顯著改善
23H1公司新簽訂單151億，同比+17.9%，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約210.3萬噸，同比+32.6%。23Q2新簽訂單77.9億，同比+15.5%，考慮到23年以來鋼價同比下跌，實際加工量承接同比增長高于合同額增速，Q2鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量118.6萬噸，同比+34.2%，較Q1增速提升3.6pct，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上行。23H1公司整體毛利率為10.65%，同比-1.72pct，23Q2為11.81%，同/環(huán)比-1.2/+2.6pct。我們測算23Q1/Q2公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品噸凈利分別為156/258元/噸（整體扣非歸母測算），同比分別+13.3%/-22.8%，Q2盈利能力環(huán)比明顯恢復，拉動23H1整體實現(xiàn)噸凈利214元/噸，同比-13.7%。
規(guī)模效應帶動期間費用率優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)
23H1公司期間費用率4.91%，同比-0.81pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.52%/1.33%/1.84%/1.22%，同比-0.10/-0.15/-0.55/-0.01pct，除研發(fā)費用同比-4.4%，其余費用率降低主要歸因于收入增長較快產(chǎn)生規(guī)模效應。23H1公司扣非歸母凈利率4.06%，同比-0.4pct，23Q2為5.1%，同比-0.4pct，環(huán)比顯著改善+2.2pct。23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額6.54億元，同比多流入3.98億元，主要系付現(xiàn)比降低較多所致，上半年收/付現(xiàn)比分別為96.8%/81.5%，同比-3.4/-12.0pct。
中長期成長性不改，規(guī)模采購、智能制造不斷夯實成本優(yōu)勢
公司與寶武及其子公司、佐敦涂料等一流原材料供應商簽訂了長期合作采購協(xié)議，確保公司產(chǎn)品質(zhì)量以及采購成本的競爭優(yōu)勢，加深公司的采購議價能力。智能制造加快推進，2023年上半年公司加快了激光智能切割、小型連接件的專業(yè)化智能化生產(chǎn)、自動化噴涂、智能四卡盤激光切管機、智能型鋼二次加工線、樓梯焊接機器人、便攜焊接機器人等智能化改造，8月1日公開招標500臺角焊縫免示教機器人焊接工作站及1000臺弧焊機器人，批量化應用有望盡快落地，進一步實現(xiàn)降本增效。
風險提示：原材料鋼材價格波動的風險；市場競爭風險；勞動力緊缺風險。
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