久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收 190.11億元，同比+23.98%；歸母凈利潤67.67億元，同比+35.00%；銷售收現(xiàn)177.07億元，同比+20.50%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流52.08億元，同比+11.22%；期末合同負(fù)債57.53億元，環(huán)比+15.81億元。
　　點(diǎn)評：
　　大本營市場發(fā)揮優(yōu)勢，省外加大終端覆蓋。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收63.29億元，同比+31.75%，歸母凈利潤19.48億元，同比+49.57%（去年同期受疫情影響，基數(shù)較低）。分區(qū)域看，二季度省內(nèi)收入25.15億元，同比+41.28%（上半年同比+33.77%）；省外收入37.49億元，同比+26.42%（上半年同比+18.33%）。面對需求弱復(fù)蘇，省內(nèi)憑借扎實(shí)的渠道基礎(chǔ)，發(fā)揮大本營資源優(yōu)勢，持續(xù)提升巴拿馬、青花25收入占比；而省外則幫助經(jīng)銷商釋壓，加大長江以南市場的選商、優(yōu)商、扶商工作力度，進(jìn)一步提高終端覆蓋率，核心市場保持較快增長。截至二季度末，公司在全國可控終端數(shù)量達(dá)120萬家（較年初增加8萬家），經(jīng)銷商3775家（較年初增加138家）。
　　青花占比穩(wěn)中略升，多價(jià)位發(fā)力抵御周期。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)酒類收入62.65億元，同比+31.99%，其中：①中高價(jià)白酒收入44.99億元，占比72%（上半年139.95億元，占比74%），②低價(jià)白酒收入17.66億元，占比28%（上半年48.94億元，占比26%）?？梢钥闯?，二季度低價(jià)白酒階段性放量，緩解中高價(jià)白酒控貨穩(wěn)價(jià)的壓力，體現(xiàn)出多價(jià)位布局下，公司具備的戰(zhàn)略自由度優(yōu)勢。整體看，上半年公司中高價(jià)白酒的收入占比較去年全年水平提升1.38pct，其中，青花汾酒系列收入占比達(dá)45%以上，同比提升5pct以上，上半年青花增速接近40%。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，二季度公司毛利率同比-0.61pct至77.79%（上半年同比+0.41pct至76.3%）。
　　銷售費(fèi)用率大幅收縮，利潤端彈性凸顯。23Q2，公司稅金及附加率同比-1.88pct（上半年同比-0.06pct）；銷售費(fèi)用率同比-4.85pct至11.06%（上半年同比-3.66pct），我們認(rèn)為與公司內(nèi)部反腐有關(guān)，市場費(fèi)用投放相對謹(jǐn)慎；管理費(fèi)用率同比-0.08pct至4.9%（上半年同比-0.3pct）；研發(fā)費(fèi)用率同比+0.00pct至0.35%（上半年同比+0.06pct）。由于銷售費(fèi)用的收窄，二季度公司歸母凈利率同比+3.67pct至30.78%（上半年同比+2.91pct），利潤端彈性凸顯。展望下半年，公司銷售團(tuán)隊(duì)已穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)中秋國慶的市場費(fèi)用投入有望加大，持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)者培育及市場基礎(chǔ)建設(shè)，全年銷售費(fèi)用率的收窄幅度預(yù)計(jì)減少。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年攤薄每股收益分別為8.84元、11.04元、13.50元，維持對公司的“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：商務(wù)需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；市場開拓不及預(yù)期