>> 中銀證券-山西汾酒(600809)2季度業(yè)績提速，向上勢能不減，繼續(xù)重點推薦-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大?。?/td>
| 762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
山西汾酒公告2023年上半年經(jīng)營情況。經(jīng)公司初步核算，1H23公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入190.11億元，同比增長23.98%，歸母凈利67.75億元,同比增長35.15%，其中2Q23實現(xiàn)營業(yè)總收入63.29億元，同比增長31.74%，實現(xiàn)歸母凈利19.56億元，同比增長50.17%。2Q23歸母凈利率為30.9%，同比提升3.8pct。1H23收入增24%，其中2Q23增32%，業(yè)績環(huán)比提速，向上勢能不減。3季度業(yè)績有望維持較快增速，市場擔(dān)憂將得到緩解，維持買入評級。
支撐評級的要點
1H23收入增24%，其中2Q23增32%，業(yè)績環(huán)比提速，向上勢能不減。（1）我們預(yù)計上半年公司業(yè)績增速繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，1季度在高基數(shù)上實現(xiàn)營收20.4%的較快增速，隨著基數(shù)恢復(fù)正常，2季度展現(xiàn)出了較高的業(yè)績彈性。考慮到上半年次高端酒恢復(fù)進度偏慢，我們認(rèn)為公司取得該成績實屬不易。（2）分產(chǎn)品看，公司抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾，我們判斷青花系列可明顯高于公司平均營收增速。青25加強省內(nèi)布局，青20全國化深入推進，預(yù)計上半年青25、青20增速較快。青30還處于消費者培育的階段，預(yù)計平穩(wěn)增長。省內(nèi)市場受青25快速放量的影響，預(yù)計巴拿馬系列增速不快。玻汾產(chǎn)品消費者基礎(chǔ)好，維持了穩(wěn)健增長。（3）1H23公司歸母凈利率為35.64%，同比增2.95pct，其中2Q23歸母凈利率為30.9%，同比提升3.8pct，我們判斷盈利能力較強的青花系列占比提升，同時公司繼續(xù)提升費用投放效率。
3季度業(yè)績有望維持較快增速，市場擔(dān)憂將得到緩解。（1）現(xiàn)階段向上勢能不減，改革紅利仍在釋放，渠道體系健康，隨著人事調(diào)整完成，后續(xù)營銷活動將有序推進，預(yù)計3季度營收及凈利有望維持較快增速，逐步打消市場對前期人事調(diào)整的擔(dān)憂。（2）行業(yè)方面，我們預(yù)計次高端下一階段可接力復(fù)蘇，重現(xiàn)快速增長態(tài)勢，向上彈性較高。分產(chǎn)品看，汾酒多價格帶同時發(fā)力，特別是次高端以上價格帶成為主要增長點，青30未來有望接棒青20。分區(qū)域看，環(huán)山西市場精耕細(xì)作，全國化深度推進，增長的確定強。我們預(yù)計未來3年汾酒維持較快的業(yè)績增速，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
估值
我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入增速分別為30.3%、25.3%、20.3%，歸母凈利增速分別為31.7%、27.2%、20.8%，EPS分別為8.74、11.11、13.42元/股，現(xiàn)階段估值處于較低位置，維持買入評級，繼續(xù)重點推薦。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟波動的影響。茅臺、五糧液價格出現(xiàn)回落。
|
|
