>> 群益證券-山西汾酒(600809)H1業(yè)績超預(yù)期，估值低點(diǎn)布局正當(dāng)時-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
顧向君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概要：
公司預(yù)告2023H1實(shí)現(xiàn)營收190.1億，同比增24%，錄得凈利潤67.8億，同比增35.2%。據(jù)此計(jì)算，2Q實(shí)現(xiàn)收入63.3億，同比增31.8%，錄得凈利潤19.6億，同比增50.2%。
點(diǎn)評：
公司二季度業(yè)績好于我們預(yù)期，除去年同期低基數(shù)影響外，我們估計(jì)靚麗業(yè)績源于：1）市場結(jié)構(gòu)，省外消費(fèi)者培育進(jìn)一步深入，長江以南市場持續(xù)精耕；2）品牌認(rèn)知提升疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，青花等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長，省內(nèi)及環(huán)山西市場腰部產(chǎn)品放量?；诖耍覀冋J(rèn)為2Q毛利率同比將有所提升，另外今年公司著力構(gòu)建數(shù)字化的中后臺管理體系，渠道及內(nèi)部經(jīng)營效率提升，報告期費(fèi)用率或有所下降。
經(jīng)歷2Q消化后，我們認(rèn)為目前主力產(chǎn)品渠道庫存較為良性，其中，玻汾動銷或最快，青花20在次高端開瓶表現(xiàn)較優(yōu)。6月20日，公司宣布上調(diào)青花、玻汾等產(chǎn)品出廠價，調(diào)價幅度在1-200元/瓶不等，考慮補(bǔ)庫+旺季備貨等因素，2Q末預(yù)收款預(yù)計(jì)表現(xiàn)出色。
6月股東大會提出通過優(yōu)化渠道體系，改善利潤以提振經(jīng)銷商信心，下半年渠道勢能更足；此外，通過持續(xù)對汾酒體系內(nèi)產(chǎn)品進(jìn)行分類管理，實(shí)現(xiàn)資源聚焦，疊加品牌營銷投入持續(xù)加碼，公司主力產(chǎn)品消費(fèi)者認(rèn)知將進(jìn)一步深入。盡管下半年基期墊高，但全年實(shí)現(xiàn)20%+的收入增長應(yīng)無虞。
略上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤105.6億（上調(diào)3.4%）和131.4億（上調(diào)5.5%），分別同比增30.4%和24.5%，EPS分別為8.65元和10.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24倍和19倍，當(dāng)前估值安全邊際凸顯，重申“買進(jìn)”。
風(fēng)險提示：省外擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，費(fèi)用投放超預(yù)期
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