>> 華安證券-山西汾酒(600809)公司延續(xù)高勢能，全年目標(biāo)預(yù)計無憂-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 788KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,萬鵬程 |
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事件描述
2023年上半年，山西汾酒預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長24.0%左右（對應(yīng)Q2增長31.8%）；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤67.75億元左右，同比增長35.2%左右（對應(yīng)Q2增長50.2%）。業(yè)績超市場預(yù)期，基本符合我們預(yù)期。
腰部產(chǎn)品動銷優(yōu)異，盈利能力持續(xù)改善
收入端，公司上半年在行業(yè)壓力之下積極拓展消費場景，增設(shè)青20等產(chǎn)品的宴席消費，取得較好表現(xiàn)。渠道反饋公司青20、青25、老白汾、巴拿馬10等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，我們預(yù)計超過公司平均增速；青30以穩(wěn)定為主，整體仍有雙位數(shù)左右增長；玻汾整體仍舊處于穩(wěn)量狀態(tài)，預(yù)計上半年維持增長趨勢。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，青花系列有望進一步提升占比，優(yōu)化公司產(chǎn)品體系。
利潤端，公司23Q2/23H1歸母凈利率預(yù)計分別為30.9%/35.6%，同比提升3.79pct/2.95pct，我們預(yù)計一方面系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升帶動毛利率提升，另一方面系費用投放效用更高，整體費率有望進一步優(yōu)化，導(dǎo)致公司盈利能力逐級走強。
堅定汾酒復(fù)興綱領(lǐng)，推動高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I銷體系建設(shè)
公司而立之年明確五點聚焦，堅定汾酒復(fù)興綱領(lǐng)。產(chǎn)品端堅持青花系列提升公司整體勢能、腰部產(chǎn)品擴大市場份額、玻汾產(chǎn)品打牢清香品類基礎(chǔ)，竹葉青和杏花村實現(xiàn)資源共享、渠道共建下的協(xié)同發(fā)展。管理層面，公司二季度實現(xiàn)銷售公司領(lǐng)導(dǎo)的平穩(wěn)過渡，有利于穩(wěn)定銷售團隊定力和提振渠道信心，預(yù)計公司下半年將集中精力推進渠道完善、產(chǎn)品布局與數(shù)字化改革，持續(xù)優(yōu)化公司高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I銷體系。
投資建議
公司上半年加速完成目標(biāo)任務(wù)，下半年將更加從容面對市場挑戰(zhàn)與自身目標(biāo)，全年完成20%增長任務(wù)基本無虞。我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入增速為24.1%/22.3%/20.7%，歸母凈利潤增速為29.4%/25.3%/24.6%，對應(yīng)EPS預(yù)測為8.59/10.76/13.41元，對應(yīng)7月26日PE分別26.6/21.2/17.0倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；
?。?）全國化、高端化進程不及預(yù)期；
?。?）青花系列增長不及預(yù)期。
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