>> 國泰君安-珍酒李渡(6979.HK)2023年中報點(diǎn)評：超預(yù)期增長，高質(zhì)量發(fā)展-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛,李梓語 |
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本報告導(dǎo)讀：
珍酒噸價提升、李渡放量增長，高端與中檔兩端發(fā)力，結(jié)構(gòu)升級帶動毛利率提升，未來盈利彈性有望進(jìn)一步釋放，優(yōu)勢品牌基因疊加精細(xì)化管理下成長勢能凸顯。
摘要：
維持增持評級。2023H1超預(yù)期增長、盈利水平提升，全年信心充分，品牌勢能與渠道精耕下未來成長積極、高端升級、彈性可期，上市僅4個月即將入通，目前對應(yīng)2023年僅17XPE，低估值進(jìn)一步凸顯價值。維持2023-2025年EPS 0.49、0.61、0.78元，維持目標(biāo)價12.09港元。
收入利潤雙位數(shù)增長，業(yè)績超預(yù)期、成長勢能強(qiáng)。2023H1公司實現(xiàn)營收35.19億元、同比+15.0%，歸母凈利15.85億元、同比+202.1%，主要系受到上市費(fèi)用及優(yōu)先股公允價值變動影響，扣除后2023H1經(jīng)調(diào)整凈利潤8.03億元、同比+22.0%。
珍酒升級、李渡放量，高端中檔兩端發(fā)力，結(jié)構(gòu)升級提振盈利能力。1）分品牌看，2023H1珍酒營收23.06億元、同比14.9%（其中噸價+19%），占比達(dá)65.5%，上半年環(huán)比持續(xù)改善，高端大單品珍30停貨挺價，核心大單品珍15投放得當(dāng)、疊加管控有效下動銷提振、批價回升，未來收入穩(wěn)增和高端升級有望同步兌現(xiàn)。李渡營收4.89億元、同比+16.7%，沉浸式體驗下品牌營銷效應(yīng)逐漸釋放，2023H1銷量同比+16.5%至1053噸。湘窖、開口笑分別同比分別+17.3%、+6.5%。2）分價格帶看，2023H1高端、次高端、中端及以下分別同比+32.0%、-0.29%、+21.8%，占比分別為26.3%、36.0%、37.7%，高端化升級疊加自有基酒產(chǎn)能釋放優(yōu)化成本，2023H1毛利率57.9%、同比+2.3pct，費(fèi)用端略增，最終經(jīng)調(diào)整凈利率22.8%、同比+1.3pct，公司2022年提前儲備銷售團(tuán)隊，未來隨著規(guī)模擴(kuò)張及管控提效，經(jīng)營杠桿效應(yīng)凸顯、盈利彈性有望進(jìn)一步釋放。
品牌勢能升級、渠道營銷精耕，未來成長可期。2023年H1公司動銷恢復(fù)拔節(jié)起勢，下半年場景恢復(fù)、發(fā)力復(fù)蘇下全年信心充分。公司手握珍酒、李渡等兩大核心品牌，產(chǎn)品矩陣升級同時積極拓展渠道、精細(xì)化管控運(yùn)作、著力消費(fèi)者培育，作為醬酒市場中的強(qiáng)勁品牌力量未來有望實現(xiàn)高質(zhì)量快速增長。上市僅4月即將入通，公司價值再獲認(rèn)可。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、海外市場流動性波動、食品安全風(fēng)險等
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