>> 國金證券-伊力特(600197)疆外拓展持續(xù)推進，關(guān)注疆內(nèi)旺銷-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宸倩 |
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業(yè)績簡評
2023年8月24日，公司披露23H1業(yè)績，期內(nèi)實現(xiàn)營收12.2億元，同比+7.7%;實現(xiàn)歸母凈利1.8億元，同比+37.4%。其中，2302實現(xiàn)營收4.8億元，同比-5.6%;實現(xiàn)歸母凈利0.3億元，同比+39.8%。
經(jīng)營分析
23Q2業(yè)績轉(zhuǎn)弱與疆內(nèi)期間需求恢復(fù)斜率較弱相一致，其中疆內(nèi)/疆外分別實現(xiàn)營收3.3/1.3億元，同比-13%/+8%，疆外增長較好預(yù)計與新品大新疆系列、伊力老窖館藏版疆外招商相關(guān)，品牌運營公司Q2末疆外經(jīng)銷商達215家，環(huán)比Q1末提升75家。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，23Q2高檔/中檔/低檔酒分別實現(xiàn)營收3.0/1.2/0.4億元，同比-6%/-23%/+55%，期內(nèi)伊力王仍有部分市場遺留庫存需去化，以及Q2酒廠對伊力王亦有控盤行為?？紤]到終端利潤情況，公司也推出掃碼紅包、BC聯(lián)動等營銷活動，反映至表觀Q2銷售費用率同比+2.6pct。但結(jié)構(gòu)弱化削弱了直銷高增、年初提價的影響，期內(nèi)毛利率+1.7pct至42.1%。
公司23Q2歸母凈利率同比+1.9pct至5.8%，除毛利率、銷售費用率影響外，稅金及附加占比同比-1.9pct，主要與細項內(nèi)消費稅發(fā)生額相關(guān)，預(yù)計系公司產(chǎn)銷規(guī)劃節(jié)奏導(dǎo)致，23H1公司披露產(chǎn)量低于去年同期。從表觀質(zhì)量來看，23H1末合同負債余額0.6億元，環(huán)比-0.2億元，當期存在返利沖減;23Q2銷售收現(xiàn)4.1億元，同比-21.6%。
展望下半年，公司銷售迎旅游旺季&中秋國慶白酒旺銷催化，場景恢復(fù)后動銷提升前景較優(yōu)，公司亦規(guī)劃疆內(nèi)下沉與產(chǎn)品提升覆蓋面，對疆內(nèi)基本盤的預(yù)期可更樂觀。對于疆外市場，公司計劃打造樣板市場以點帶面，目前疆外品牌認知仍較弱，營銷發(fā)力空間較足，整體建議關(guān)注后續(xù)旺銷彈性。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計23-25年收入分別+54.8%/+19.2%/+17.2%;歸母凈利分別+134.7%/+31.4%/+24.0%,對應(yīng)歸母凈利分別3.9/5.1/6.3億元;EPS為0.82/1.08/1.34元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值分別為30.0/22.8/18.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟承壓風(fēng)險;行業(yè)政策風(fēng)險;疆內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;食品安全風(fēng)險。
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