久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元，同比下降16.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比下降47.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.5億元，同比下降52.9%。對(duì)應(yīng)22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利3.2、0.3、0.1億元，分別同比下降33.1%、44.4%、88.5%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利7.4、1.5、1.5億元，分別同比增長(zhǎng)18.5%、37.0%、34.7%。Q1公司銷售實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)，收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。
　　22年收入表現(xiàn)好于此前指引，Q4成本管控逐步趨于正常。22年公司營(yíng)收同比下滑16.2%，下滑幅度好于此前30%指引（22年三季報(bào)披露），主因12月回款恢復(fù)較好。伴隨新疆12月防疫政策優(yōu)化，我們預(yù)估公司當(dāng)月營(yíng)收超2億元。22年公司凈利率同比下滑5.9pct，主因：1）毛利率下滑3.4pct，源于一線員工工資調(diào)升，產(chǎn)能投放帶來(lái)新增折舊及生產(chǎn)調(diào)試成本；2)銷售、管理費(fèi)用相對(duì)剛性，期間費(fèi)用率合計(jì)增長(zhǎng)6.4%。22Q4起公司成本管控基本趨于正常，毛利率呈現(xiàn)明顯修復(fù)。
　　23Q1再超預(yù)期，全年收入能見度顯著提升。Q1公司酒類收入同比增長(zhǎng)18.0%，繼12月開門紅打款順利兌現(xiàn)，Q1在高基數(shù)基礎(chǔ)上增速再超預(yù)期，1是1月公司執(zhí)行提價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格貢獻(xiàn)中個(gè)位數(shù)；2是小老窖包銷商成立銷售平臺(tái)，加強(qiáng)價(jià)格管控，推動(dòng)小老窖終端成交價(jià)站上660元/箱，渠道利潤(rùn)修復(fù)刺激打款。考慮Q4以來(lái)疆內(nèi)人口有一定外流，Q1疆內(nèi)消費(fèi)熱度尚未完全恢復(fù)，后續(xù)季度伴隨基建開工及旅游旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)公司銷售表現(xiàn)有望更進(jìn)一步。參考以往年度公司Q1收入占比在25~28%區(qū)間，Q1收入完成7.4億元基礎(chǔ)上，伊力王、小老窖渠道狀態(tài)保持良性，全年25億元收入（年報(bào)披露目標(biāo)）兌現(xiàn)可期。
　　23Q1銷售費(fèi)用增長(zhǎng)可控，全年毛利率表現(xiàn)值得期待。1）23Q1公司凈利率同比提升2.7pct至20.1%，主因營(yíng)業(yè)稅金率貢獻(xiàn)（YoY-2.7pct），系生產(chǎn)節(jié)奏差異導(dǎo)致。2）Q1毛利率小幅提升0.4pct至51.5%，1月提價(jià)基本覆蓋去年面臨的成本沖擊。考慮Q1伊力王老商庫(kù)存基本消化到位，后續(xù)季度收入占比將顯著提升，從而帶動(dòng)毛利率表現(xiàn)。3）Q1銷售費(fèi)率同比小幅下降0.5pct，考慮增長(zhǎng)幅度可控（YoY+10%），預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)率有望回落3pct以上（23年基數(shù)偏高，為12.2%）。
　　投資建議：防疫政策轉(zhuǎn)向以來(lái)，公司銷售人員一改以往面貌，開始深入跑市場(chǎng)，營(yíng)銷工作更為對(duì)癥下藥，未來(lái)銷售改善可積極關(guān)注：1）伊力王銷售彈性：在新疆經(jīng)濟(jì)建設(shè)加快背景下，預(yù)計(jì)次高端規(guī)模將有明顯擴(kuò)容。2）南疆份額擴(kuò)張：當(dāng)?shù)厝丝诨鶖?shù)大，潛力可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.11/30.46/36.44億元，歸母凈利潤(rùn)4.28/5.75/7.41億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.76/19.18/14.90倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疆外品牌進(jìn)入加劇競(jìng)爭(zhēng)；成本管控不及預(yù)期。