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事件
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.23億元，同比-16.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比-47.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比-52.94%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40億元，同比+18.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比+36.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比+34.68%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　2022年受疫情影響表現(xiàn)欠佳，2023Q1經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年高檔酒/中檔酒/低檔酒的收入分別為9.99/5.05/0.90億元，同比分別-25.89%/+4.40%/+7.43%，高檔酒銷售收入出現(xiàn)較大下滑，中檔及低檔酒維持較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。分地區(qū)來(lái)看，2022年疆內(nèi)/疆外的收入分別為11.29/4.65億元，同比分別-20.25%/-7.04%，疆內(nèi)收入受疫情影響大幅下滑。2023Q1公司營(yíng)收增速同比+18.53%，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)以來(lái)，疆內(nèi)收入得到較大幅度提升。
　　盈利能力逐漸恢復(fù)，費(fèi)率整體較為穩(wěn)定。2023年一季度公司毛利率/凈利率分別為51.45%/20.45%，同比分別+0.43pct/+3.03pct，凈利率有較大回升主要系公司當(dāng)期收入增加、稅費(fèi)下降疊加高檔產(chǎn)品毛利率有所提升。期間費(fèi)用率同比+0.03pct至10.30%，其中銷售費(fèi)用率6.64%（同比-0.50pct）、管理費(fèi)用率3.03%（同比+0.01pct）、研發(fā)費(fèi)用率0.59%（同比+0.18pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.04%（同比+0.34pct）。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，2023年全年業(yè)績(jī)有望釋放較大彈性。公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升，聚焦資源著力推進(jìn)各項(xiàng)營(yíng)銷策略落地。設(shè)立南疆銷售公司，建設(shè)專業(yè)化銷售體系，搭建伊力王自營(yíng)團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)渠道積極性提升。產(chǎn)品上填補(bǔ)公司600-800元價(jià)位帶，并切入高線光瓶酒賽道，以鞏固疆內(nèi)市場(chǎng)并積極開拓疆外市場(chǎng)。隨著公司產(chǎn)品持續(xù)完善及營(yíng)銷策略執(zhí)行推動(dòng)，公司全年業(yè)績(jī)有望得到較大恢復(fù)和提升。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.69/0.92/1.12元/股。對(duì)應(yīng)4月27日收盤價(jià)，公司2023-2025年P(guān)E分別為33.81/25.50/20.80倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；疫情擾動(dòng)加劇；疆外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；全國(guó)性高端酒企加速進(jìn)軍新疆市場(chǎng)。