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2023年4月27日，伊力特發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)超預(yù)期，利潤(rùn)彈性釋放
　　2022年?duì)I收16.23億元（同減16%），歸母凈利潤(rùn)1.65億元（同減47%）。2022Q4總營(yíng)收3.17億元（同減33%），歸母凈利潤(rùn)0.26億元（同減44%）。2023Q1總營(yíng)收7.40億元（同增19%），歸母凈利潤(rùn)1.48億元（同增37%），一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。2022年毛利率48.05%（同減3pct），系年內(nèi)高檔王酒類占比下降所致，2023Q1毛利率51.45%（同增0.4pct）。2022年凈利率10.45%（同減6pct），2023Q1凈利率20.45%（同增3pct）。2022年銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.16%（同增4pct），2023Q1為3.03%（同增1pct）。2022年管理費(fèi)用率為4.58%（同增2pct），2023Q1為3.03%（同增1pct）。2022年銷(xiāo)售回款17.37億元（同減19.49%），2023Q1為7.14億元（同增11%）。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.50億元（同減250%），2023Q1為2.44億元（同增79%）。2023Q1末合同負(fù)債0.76億元，環(huán)減0.04億元。
　　▌著力打造核心大單品，區(qū)域擴(kuò)張恢復(fù)提速
　　分產(chǎn)品看，2022年酒類營(yíng)收15.94億元（同減17%），其中
　　高檔/中檔/低檔營(yíng)收分別10.00/5.05.0.90億元，同比26%/+4%/+7%，占比63%/32%/6%。2023Q1高檔/中檔/低檔營(yíng)收分別為5.15/1.81/0.38億元，分別同比21%/7%/35%。高檔類產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，伊力王自營(yíng)團(tuán)隊(duì)基本搭建完畢，伊力王T36成功上市，進(jìn)軍600-800元價(jià)位帶。分渠道看，2022年直銷(xiāo)/批發(fā)代理/電商營(yíng)收分別為1.13/13.50/1.31億元，分別占比7%/85%/8%，其中電商渠道同增21%。2023Q1直銷(xiāo)/線上銷(xiāo)售/批發(fā)代理營(yíng)收分別為0.60/0.36/6.39億元，分別同比-10%/-6%/+23%，經(jīng)銷(xiāo)渠道積極性有效提升。分區(qū)域看，2022年疆內(nèi)/疆外營(yíng)收分別為11.29/4.65億元，分別同比20%/-7%，分別占比71%/29%。2023Q1疆內(nèi)/疆外營(yíng)收分別為6.25/1.09億元，分別同比+17%/+23%，分別占比85%/15%，疆外市場(chǎng)快速恢復(fù)。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，2022年高檔/中檔/低檔銷(xiāo)量分別0.48/1.02/0.32萬(wàn)千升，同比-4%/-28%/+21%；噸價(jià)分別20.92/4.94/2.80萬(wàn)元/千升，同比+4%/-14%/+31%。
　　截至2023Q1，經(jīng)銷(xiāo)商64家，品牌運(yùn)營(yíng)公司疆外經(jīng)銷(xiāo)商140家。公司持續(xù)加強(qiáng)自營(yíng)產(chǎn)品建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，致力于打造10億元級(jí)大單品，同時(shí)疆內(nèi)下沉與疆外擴(kuò)張同步推進(jìn)，有望順利完成2023年25億元營(yíng)收（同增54%）及4.8億元利潤(rùn)總額目標(biāo)（同增99%）。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.73/1.13/1.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32/21/15倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、引入戰(zhàn)投不及預(yù)期、疆外開(kāi)拓不及預(yù)期、核心產(chǎn)品增長(zhǎng)不及預(yù)期等。