久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　省內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力提振背景下，動(dòng)銷復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)升級(jí)有望為公司帶來較明顯的銷售和盈利改善彈性，省外市場(chǎng)多措并舉、有望逐步拓展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮疆內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，上調(diào)2023-24年EPS預(yù)測(cè)至0.82(+0.05)、1.06(+0.02)元，新增2025年預(yù)測(cè)為1.34元，參考可比公司給予23年38XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.2元。
　　23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，22年業(yè)績(jī)與預(yù)告基本一致。公司22年?duì)I收16.23億元、同比-16.24%，歸母凈利1.65億元、同比-47.10%，扣非凈利1.48億元、同比-52.94%；單22Q4營收3.17億元、同比-33.14%，歸母凈利0.26億元、同比-44.43%，扣非凈利0.06億元、同比-88.49%。單23Q1營收7.40億元、同比+18.53%，扣非前后歸母凈利均為1.48億元、同比分別+36.97%/+34.68%，動(dòng)銷復(fù)蘇之下業(yè)績(jī)顯著改善，23Q1末合同負(fù)債0.76億元，環(huán)比變動(dòng)不大。
　　 23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，稅率優(yōu)化改善盈利。23Q1高/中/低檔產(chǎn)品收入分別同比+21.3%/+7.0%/+34.7%，我們預(yù)計(jì)宴席禮贈(zèng)等場(chǎng)景回補(bǔ)之下，小老窖、伊力王等產(chǎn)品動(dòng)銷恢復(fù)較好，疊加提價(jià)效應(yīng)，高檔收入占比同比+1.9pct至70.2%。23Q1整體毛利率同比-0.1pct，預(yù)計(jì)或因贈(zèng)酒及生產(chǎn)成本上升。23Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別同比-0.5/持平/-0.3pct，稅金及附加比率同比-2.7pct，凈利率同比+2.7pct至20.1%。
　　復(fù)蘇升級(jí)，趨勢(shì)向上。省內(nèi)宴席、商務(wù)、旅游等場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，銷售端積極趨勢(shì)有望持續(xù)，中高檔產(chǎn)品復(fù)蘇逐步加速將帶動(dòng)結(jié)構(gòu)上提、貢獻(xiàn)盈利。省外新品+團(tuán)購培育+樣板市場(chǎng)打造多措并舉之下有望逐步開拓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情反復(fù)。