>> 安信證券-伊力特(600197)23Q1利潤表現(xiàn)亮眼，至暗時刻已過-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
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事件：
公司公告2022年/22Q4/23Q1分別實現(xiàn)營收16.23（-16.24%）/3.17（-33.14%）/7.40（+18.53%）億元；2022年/22Q4/23Q1分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.65（-47.10%）/0.26（-44.43%）/1.48（+36.97%）億元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨勢向上，盈利能力持續(xù)提升。
伊力王庫存去化接近尾聲，后續(xù)伊力王放量將顯著提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品線層面，伊力王T35成功上市，填補(bǔ)了公司600-800元價位段產(chǎn)品，并開始布局200-300價位段產(chǎn)品。庫存層面，由于今年Q1動銷旺盛，當(dāng)前伊力特渠道庫存去化明顯。價格層面，今年1月1日公司繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品提價，整體幅度約8%，當(dāng)前提價政策落地效果良好。23Q1公司毛利率51.45%，同比+0.43pct；23Q1公司凈利率20.45%，同比+3.03pct；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及提價落地、技改對成本費用影響逐步消退，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
疆內(nèi)以攻為守，疆外+電商+自營同步發(fā)力。
公司疆內(nèi)市場戰(zhàn)略定位為“以攻為守，全面抵御競品”，將集中資源發(fā)展伊力王、大小老窖、小酒海等產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造核心大單品。同時加強(qiáng)與經(jīng)銷商協(xié)調(diào)溝通，減少渠道層級，市場進(jìn)一步扁平。此外公司南疆市場開拓已見成效，南疆銷售公司首批產(chǎn)品已入庫并實現(xiàn)營收2135萬元。電商業(yè)務(wù)層面，將加大直播帶貨投入力度，與頭部網(wǎng)紅合作，提高直播帶貨量，22年公司在電商線上業(yè)務(wù)基本實現(xiàn)全覆蓋，電商公司實現(xiàn)營業(yè)收入（不含稅）1.33億元，同比有所上升。疆外市場聚力打造江蘇等樣板市場，以高毛利的大新疆系列產(chǎn)品切入，進(jìn)行多模式招商會戰(zhàn)，從疆外挖增量。
投資建議：
底部反轉(zhuǎn)信號明確，逐季改善基本面將持續(xù)兌現(xiàn)。公司23年制定25億收入、4.8億利潤總額業(yè)績目標(biāo)，往后展望公司基本面逐步改善確定性強(qiáng)，結(jié)合往年Q1業(yè)績占比情況，預(yù)計業(yè)績目標(biāo)完成可期。我們預(yù)計公司23-25年收入增速分別為54.8%/22.7%/20.8%，利潤增速分別為177.9%/29.3%/27.0%，6個月目標(biāo)價31.5元，對應(yīng)24年25倍PE，維持買入-A投資評級。
風(fēng)險提示：疆內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、疆外拓展不及預(yù)期、競爭格局惡化
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