>> 華鑫證券-李子園(605337)公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績符合預(yù)期，增持計劃顯信心-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
226KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年8月24日，李子園發(fā)布2023年半年度報告及實(shí)控人增持公告。投資要點(diǎn)
▌業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力提升
2023H1總營收7.01億元（同增0.1%），歸母凈利潤1.35億元（同增31%）。2023Q2總營收3.56億元（同減0.1%），歸母凈利潤0.75億元（同增21%），業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力提升主要系公司去年7月1日起對部分產(chǎn)品提價和部分原材料價格同比下降所致。2023H1毛利率36.73%（+5pct），凈利率19.19%（+4pct），銷售費(fèi)用率9.71%（-4pct），管理費(fèi)用率4.45%（+0.5pct），營業(yè)稅金及附加占比為0.79%（-0.03pct）。2023Q2毛利率36.85%（+6pct），凈利率21.18%（+4pct），銷售費(fèi)用率7.79%（-4pct），管理費(fèi)用
率4.49% （ +1pct ），營業(yè)稅金及附加占比為0.80% （ -0.1pct）。其中銷售費(fèi)用率下降主要系上半年公司減少廣告費(fèi)投放所致，下半年公司品牌煥新后預(yù)計加大費(fèi)用投放力度。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.95億元（同增14%），銷售回款7.72億元（同減0.2%）。2023Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.90億元（同增22%），銷售回款為3.82億元（同減0.5%）。截至2023H1，合同負(fù)債0.38億元（環(huán)比-19%）。
▌實(shí)控人增持顯信心，下半年期待新品推廣
分產(chǎn)品看，2023H1含乳飲料/其他營收分別為6.90/0.08億元，分別同比+1%/-53%；2023Q2分別為3.51/0.03億元，分別同比-0.2%/-45%。上半年公司持續(xù)推出260g甜牛奶、零蔗糖甜牛奶等新品，隨著不同渠道的精準(zhǔn)對標(biāo)鋪貨，新品潛力較大。分渠道看，2023H1經(jīng)銷/直銷營收分別為6.82/0.16億元，分別同比+0.1%/-2%；2023Q2分別為3.45/0.10億元，分別同比-2%/+32%，直銷渠道增長亮眼。分區(qū)域看，2023H1華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電子商務(wù)營收分別為3.48/1.41/1.26/0.11/0.41/0.06/0.05/0.19億元，分別同比-6%/+6%/+9%/+5%/+28%/-29%/-19%/-2%。
2023Q2華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電子商務(wù)營收分別為1.82/0.64/0.67/0.05/0.21/0.02/0.02/0.12億元，分別同比-6%/+0.1%/+10%/-8%/+11%/-44%/-39%/+29%，分別占比51%/18%/19%/1%/6%/1%/1%/3%，華東仍為主要市場，公司目前為甜牛奶飲品銷量全國第一，且全國化空間仍足。截至2023H1，經(jīng)銷商2568家，較年初增加18家。另外，公司董事長、實(shí)控人李國平先生擬增持公司股票1000-2000萬元，展現(xiàn)實(shí)控人對公司長期發(fā)展信心。
▌盈利預(yù)測根據(jù)
公司半年報，我們略調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為0.74/0.89/1.06元（前值為0.78/0.94/1.12），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/19/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、原材料大幅上漲風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、產(chǎn)品單一風(fēng)險等。
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