>> 中泰證券-李子園(605337)公司可轉(zhuǎn)債已過會，看好新品+招商邏輯順利演繹-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
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事件：公司關于向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會同意注冊批復：一、同意你公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的注冊申請。二、你公司本次發(fā)行應嚴格按照報送上海證券交易所的申報文件和發(fā)行方案實施。三、本批復自同意注冊之日起12個月內(nèi)有效。四、自同意注冊之日起至本次發(fā)行結(jié)束前，你公司如發(fā)生重大事項，應及時報告上海證券交易所并按有關規(guī)定處理。
公司可轉(zhuǎn)債已過會。2023年6月2日，公司收到中國證券監(jiān)管委員會關于向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請的同意注冊批復公告，此舉代表公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行項目預計在12個月內(nèi)發(fā)布上市；根據(jù)此前公告，本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過60,000萬元，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額全部用于：（1）年產(chǎn)15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技術(shù)改造項目，（2）補充流動資金。轉(zhuǎn)股價格方面，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告之日前二十個交易日公司A股股票交易均價和前一個交易日公司A股股票交易均價，具體初始轉(zhuǎn)股價格由股東大會授權(quán)公司董事會在發(fā)行前根據(jù)市場和公司具體情況與保薦機構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定。
新品鋪貨邏輯演繹順利，看好二季度低基數(shù)下整體表現(xiàn)。近期情況來看，二季度以來隨著全國范圍內(nèi)氣溫逐步轉(zhuǎn)暖，公司動銷表現(xiàn)同比有所提升，根據(jù)渠道反饋，四月份公司動銷表現(xiàn)同比提升20%，看好在去年二季度低基數(shù)下整體表現(xiàn)；產(chǎn)品方面，公司甜牛奶大單品整體動銷表現(xiàn)良性，呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢，新品方面，公司0糖產(chǎn)品自二月份上市以來，經(jīng)過幾個月的渠道鋪貨，終端及消費者反饋整體較好，公司通過增加渠道返利，讓利經(jīng)銷商，同時輔助經(jīng)銷商進行新品推廣，目前渠道反饋新品進度符合預期；展望全年來看，我們認為今年甜牛奶老品將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，在新品推廣方面，果蔬系列產(chǎn)品經(jīng)過22年推廣后，看好今年貢獻增量，0糖產(chǎn)品渠道鋪貨順利。
渠道招商工作重啟，看好拓店邏輯兌現(xiàn)。在渠道推廣方面，22年受到疫情影響導致渠道推廣方面不及預期，截止到2022年底公司經(jīng)銷商數(shù)量為2550個，較前年同期凈減少100個；隨著疫情影響逐步消退后，公司渠道招商工作將重新啟動，公司希望2023年經(jīng)銷商數(shù)目會繼續(xù)保持增長態(tài)勢，除了繼續(xù)鞏固精耕學校、早餐店等原有優(yōu)勢渠道外，公司將加強小餐飲網(wǎng)點和酒店渠道的拓展，我們預計23年公司將延續(xù)前幾年經(jīng)銷商數(shù)量20%的復合增長率，看好今年公司渠道招商工作的順利完成。
原材料成本下行，看好全年利潤水平抬升。成本方面，公司產(chǎn)品主要原材料大包粉自去年起就呈現(xiàn)下行趨勢，公司去年底對于23年大包粉用量進行提前鎖價，目前來看由于22年受到疫情影響導致全年產(chǎn)量未達預期，目前仍有部分22年高價大包粉庫存；今年來看一方面大包粉價格較22年有所下行，同時公司加大國產(chǎn)粉使用比例，國產(chǎn)粉使用比例增加有利于全年利潤水平；整體展望來看，公司全年成本下行確定性較強，看好全年利潤水平抬升。
盈利預測：隨著公司全國化的持續(xù)推進，以及在產(chǎn)品端的不斷發(fā)力，23年公司將加大對于新品市場的開發(fā)力度，公司新品在定價方面較經(jīng)典產(chǎn)品相對更高，我們認為今年將在新品推動+全國化招商+渠道深耕邏輯下，公司營收將實現(xiàn)加速成長。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入17.61、21.32、25.58億元，同比增長25.48%、21.03%、20.01%，實現(xiàn)凈利潤3.21、4.22、4.94億元，同比增長45.12%、31.54%、17.07%，2023-2025年EPS分別為0.81、1.07、1.25元，對應2023-2025年PE為22.01X、16.73X、14.29X，維持“買入”評級，重點推薦。
風險提示：食品安全風險、市場競爭風險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險、原材料價格上漲風險、研究報告信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險、第三方數(shù)據(jù)因統(tǒng)計方法、口徑等導致的可信性風險。
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