>> 國泰君安-伊力特(600197)2023年中報點評：短期略承壓，復(fù)蘇趨勢不改-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢下結(jié)構(gòu)升級邏輯不變，下半年受旺季場景復(fù)蘇驅(qū)動，結(jié)構(gòu)有望逐步改善，疆外市場拓展進(jìn)行中、逐步打開市場空間。
投資要點：
維持“增持”評級。維持2023-25年公司EPS預(yù)測為0.82、1.06、1.34元，維持目標(biāo)價為30.72元。
23Q2業(yè)績略低于預(yù)期。公司23H1實現(xiàn)營收12.21億元、同比+7.71%，歸母凈利1.76億元、同比+37.41%，扣非凈利1.73億元、同比+32.86%；23Q2單季營收4.81億元、同比-5.57%，歸母凈利0.28億元、同比+39.81%，扣非凈利0.25億元、同比+22.99%。
短期結(jié)構(gòu)略承壓，盈利能力弱恢復(fù)。分產(chǎn)品檔次銷售收入看，23Q2高檔2.97億、同比-6.0%，中檔1.19億元、同比-22.7%，低檔0.41億元、同比+55.1%，預(yù)計主因消費力復(fù)蘇偏弱疊加淡季動銷場景較少、公司中高檔產(chǎn)品以消化庫存為主。分區(qū)域銷售收入看，23Q2疆內(nèi)3.31億元、同比-12.7%，疆外1.26億元、同比+7.5%。23Q2整體毛利率同比+1.7pct至42.1%，低基數(shù)上恢復(fù)較弱預(yù)計主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。23Q2銷售費率同比+2.6pct主因廣告及市場拓展費用增長，管理費率同比+0.6pct主因薪酬社保基數(shù)調(diào)增、伊力特酒店轉(zhuǎn)自營、白酒文化節(jié)費用增加等，研發(fā)費率+0.6pct主因材料費用增加，稅金及附加占營收比率同比-1.9pct，凈利率同比+1.9pct至5.8%。
復(fù)蘇趨勢不改，疆外逐步拓展。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯不變，下半年疆內(nèi)受旺季場景驅(qū)動有望逐步復(fù)蘇。23Q2公司疆外經(jīng)銷商凈增2家至14家、品牌運營公司疆外經(jīng)銷商凈增75家至215家。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭加劇、材料折舊等成本上升。
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