>> 華鑫證券-天潤乳業(yè)(600419)公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，疆外加速開拓-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2023年8月24日，天潤乳業(yè)發(fā)布2023年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預期，新農并表拖累Q2利潤
2023H1營收13.89億元（同增13%），歸母凈利潤1.26億元（同增17%），業(yè)績符合預期。上半年毛利率20.55%（同增2pct）；凈利率9.41%（同增0.4pct）；銷售費用率5.36%（同減0.2pct）；管理費用率3.02%（同增0.1pct）；營業(yè)稅金及附加占比0.56%（同增0.1pct）；經營活動現(xiàn)金流凈額1億元（同減34%），系學生奶業(yè)務回款減少、飼草儲備增加。其中2023Q2營收7.58億元（同增10%），歸母凈利潤0.71億元（同減2%），新農乳業(yè)于2023年6月并表拖累利潤端。毛利率20.97%（同增2pct），凈利率9.72%（同減1pct），銷售費用率5.18%（同增0.1pct），管理費用率3.05%（同增0.4pct），營業(yè)稅金及附加占比0.55%（同增0.1pct）。
▌疆外加速開拓，全國化持續(xù)擴張
分產品看，2023H1常溫乳制品/低溫乳制品/畜牧業(yè)產品/其他產品營收為7.8/5.61/0.41/0.04億元，同比+20%/+5%/-7%/-34%；其中2023Q2營收分別為4.27/3.15/0.12/0.02億元，同比+19%/+5%/-53%/-42%。分渠道看，2023H1經銷/直銷營收分別為12.14/1.72億元，同增11%/24%；其中2023Q2營收為6.74/0.83億元，同增10%/8%。分區(qū)域看，2023H1疆內/疆外地區(qū)營收為7.69/6.17億元，同增7%/20%；其中2023Q2營收為3.95/3.61億元，同增6%/14%。截至2023H1末，經銷商總計865家，凈增加139家。公司現(xiàn)金收購新農乳業(yè)100%股權，擴大公司自有奶源比例和乳制品加工產能，同時填補奶粉業(yè)務空白，鞏固疆內優(yōu)勢基礎上擴大疆外市場占有率。
▌盈利預測
我們看公司疆內市場乳制品龍頭鞏固地位，疆外擴張持續(xù)進行中。根據中報，我們略調整2023-2025年EPS為0.80/0.96/1.15元（前值為0.78/0.94/1.12元），當前股價對應PE分別為18/15/13倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
|
|
