>> 中泰證券-我武生物(300357)粉塵螨滴劑保持韌性，靜待下半年恢復-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比下滑0.67%；歸母凈利潤1.49億元，同比下滑17.93%；扣非歸母凈利潤1.42億元，同比下滑7.50%。
核心品種粉塵螨滴劑積極做好入院工作。2023上半年粉塵螨滴劑實現(xiàn)收入3.76億元（-1.52%），占收入比重97.38%。分季度看，23Q2實現(xiàn)營收2.03億元（+6.19%），歸母凈利潤7813萬元（-12.56%），23Q2公司積極開展院內(nèi)銷售工作，實現(xiàn)收入正增長，保持韌性。由于公司銷售費用、研發(fā)費用等絕對值依然增長，導致利潤有下滑明顯。
銷售費率有所下滑，研發(fā)投入持續(xù)。2023年上半年公司整體業(yè)務毛利率97.51%（+1.76pp），持續(xù)保持高毛利水平。2023年上半年公司銷售費用1.47億元（+9.48%），銷售費率38.13%（-3.53pp）。管理費用2623萬元（+28.37%），管理費率6.79%（+1.54pp）。研發(fā)費用0.50億元（+1.89%），研發(fā)費率12.84%（+0.32pp），研發(fā)繼續(xù)保持增長。財務費率-3.66%（-0.62pp）。
夯實舌下脫敏龍頭地位，積極拓展干細胞/天然藥物研發(fā)項目。1）舌下脫敏：目前粉塵螨滴劑和黃蒿花粉滴劑均為公司獨家品種，其中黃花蒿粉2021.2上市，有望打開北方市場，與公司核心品種粉塵螨滴劑互為補充，進一步開拓過敏治療市場。同時黃花蒿粉拓展兒童群體、黃花蒿粉點刺液產(chǎn)品上市，進一步夯實舌下脫敏龍頭地位。2）干細胞/天然藥物：子公司我武干細胞持續(xù)開展干細胞領域的研究開發(fā)，完成了自研完全培養(yǎng)基、分化培養(yǎng)基（成脂、成骨、成軟骨）的開發(fā)；子公司我武翼方持續(xù)開展新型抗感染藥物的研究開發(fā)，集中對幾個重點化合物進行了系統(tǒng)的成藥性評價工作，確定若干具有體內(nèi)藥效的化合物。
盈利預測與投資建議：結(jié)合公司半年度業(yè)績及終端動銷情況，我們調(diào)整2023-2025年營業(yè)收入為9.35、10.76、12.39億元（調(diào)整前值為10.90、13.10、15.73億元），同比增長4.36%、15.09%、15.11%；歸母凈利潤為3.60、4.17、4.81億元（調(diào)整前值為4.28、5.17、6.24億元），同比增長3.15%、15.88%、15.37%。國內(nèi)過敏性疾病患病人群多、脫敏市場空間大，公司是國內(nèi)市占率超過80%的龍頭企業(yè)，大品種黃花蒿粉滴劑21年獲批上市、有望逐步上量，維持“增持”評級。
風險提示：粉塵螨滴劑學術(shù)推廣不及預期的風險；黃花蒿粉滴劑推廣不及預期的風險；藥品招標降價的風險；粉塵螨滴劑競爭加劇的風險。
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