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事件：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190億元，同比上升14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元，同比下降34.8%；扣非歸母凈利潤10.3億元，同比下降44.9%。2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收134.4億元，同比增長30.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降97.5%。
　　盈利能力短期承壓，費(fèi)用率管控良好。2023年上半年公司銷售毛利率為17.3%，同比下降7.9pp；銷售凈利率為7.1%，同比下降4.8pp，主要系風(fēng)機(jī)及零部件價(jià)格下降所致，未來機(jī)組大型化成本優(yōu)勢(shì)凸顯下有望驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）分別為7.1%/7.9%，同比下降1.6pp/0.4pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.7%，與去年同期接近持平。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程提速。2023年上半年，公司4MW（含4MW）-6MW機(jī)組為主力機(jī)型，銷售容量同比上升77.3%，6MW及以上機(jī)組銷售容量同比上升337.5%。訂單方面，公司外部待執(zhí)行訂單4M以下機(jī)組僅占4.7%。公司風(fēng)電機(jī)組大型化迭代加速，未來有望受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提振公司盈利。
　　公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，有望驅(qū)動(dòng)盈利高增。風(fēng)電服務(wù)：公司實(shí)現(xiàn)營收23.1億元，同比增長19.6%，其中后服務(wù)收入12.1億元，同比增長16.4%。截止報(bào)告期末，公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運(yùn)項(xiàng)目容量29.6GW，同比增長16.5%。風(fēng)電場(chǎng)投資與開發(fā)：公司上半年斬獲貴州、黑龍江、吉林、河北、內(nèi)蒙古等5個(gè)省市項(xiàng)目資源，且新獲風(fēng)電建設(shè)計(jì)劃指標(biāo)及核準(zhǔn)指標(biāo)的容量，均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長；水務(wù)業(yè)務(wù)：公司實(shí)現(xiàn)營收4.6億元，同比增長22.2%。公司產(chǎn)業(yè)鏈上下協(xié)同布局持續(xù)推進(jìn)，有望在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，打開成長空間。
　　在手訂單飽滿，深遠(yuǎn)海布局加快。截止報(bào)告期末，公司在手訂單30GW，同比增長24.4%，支撐公司穩(wěn)定發(fā)展。2023年上半年，公司完成海上GWHV20平臺(tái)5款機(jī)型開發(fā)工作，其中GWH252-16.0MW樣機(jī)完成吊裝并網(wǎng)，是全球已吊裝機(jī)型中單機(jī)容量最大和葉輪直徑最大機(jī)組，且其關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化率達(dá)100%，整機(jī)國產(chǎn)化率達(dá)98%，進(jìn)一步加強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為496.5億元、535.2億元、592.4億元，受益風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇，公司未來三年歸母凈利潤有望實(shí)現(xiàn)較大回升，預(yù)計(jì)2023-2025年同比增速分別為29.7%/29.3%/19.7%。全球風(fēng)電業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，公司專注于技術(shù)積累與創(chuàng)新，未來產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望提升公司盈利能力，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；國家支持與引導(dǎo)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率下降風(fēng)險(xiǎn)。