>> 財通證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)產(chǎn)能釋放，經(jīng)營回款改善，智能化生產(chǎn)值得期待-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司2023H1營收110.71億元同增24.38%；歸母凈利潤5.53億元同增8.12%；扣非歸母凈利潤4.49億元同增14.51%。Q2營收60.54億元同增12.47%；歸母凈利潤3.52億元同增2.26%；扣非歸母凈利潤3.06億元同增3.57%。
產(chǎn)能釋放收入較快增長，單噸盈利環(huán)比改善。2023H1公司營業(yè)收入同增24.38%，產(chǎn)量達(dá)210.33萬噸，同增32.63%；分產(chǎn)品來看，建筑輕鋼結(jié)構(gòu)/建筑重鋼結(jié)構(gòu)/橋梁鋼結(jié)構(gòu)/空間鋼結(jié)構(gòu)/其它業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)47.03/42.08/6.62/10.38/4.60億元，分別同比+29.60%/+18.32%/+29.13%/+29.92%/+13.91%，各業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較好增長。在下游需求相對疲軟的二季度，公司實現(xiàn)較快增長，主要得益于：1）公司產(chǎn)能逐步落地，新投工廠爬坡順利；2）成本優(yōu)勢顯著，市占率持續(xù)提升。根據(jù)扣非后業(yè)績/產(chǎn)量測算，公司23Q2單噸加工凈利潤環(huán)比Q1增加，同比22Q2減少（或是因為23Q2鋼價下跌對成本核算產(chǎn)生拖累），考慮到7月份至今鋼價波動幅度有所減少，庫存成本對會計利潤的影響或進(jìn)一步減弱。
盈利能力略有下降，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。2023H1整體毛利率為10.65%同降1.72pct，分產(chǎn)品來看，建筑輕鋼結(jié)構(gòu)/建筑重鋼結(jié)構(gòu)/橋梁鋼結(jié)構(gòu)/空間鋼結(jié)構(gòu)/其它業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利率分別為8.06%/8.18%/8.20%/8.21%/68.78%，同比1.25 pct /-1.99 pct /-1.58 pct /-1.59 pct /+1.16pct；從單季度看，23Q1/23Q2毛利率分別為9.25%/11.81%。2023H1公司期間費用率為4.91%，同比-0.81pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.52%/3.17%/1.22%，同比-0.10 pct/-0.70pct/-0.01pct；資產(chǎn)及信用減值損失0.02億元；歸屬凈利率4.99%，同降0.75pct。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入6.54億同增3.98億元，主要因為本期加強(qiáng)回款；收現(xiàn)比96.84%同降3.38pct；付現(xiàn)比81.51%同降12.04pct。截至2023H1，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為19.57/83.87/38.71/10.64億元，較年初分別變動8.12%/+1.25%/+2.77%/+9.53%。
產(chǎn)能有序擴(kuò)張，智能化建設(shè)加快。公司在年產(chǎn)500萬噸鋼結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，2022年繼續(xù)與湖北團(tuán)風(fēng)縣、渦陽縣人民政府簽訂了合作協(xié)議，將加快已規(guī)劃生產(chǎn)基地的建設(shè)和投產(chǎn)，擴(kuò)大規(guī)模的同時持續(xù)提升產(chǎn)能利用率。在智能制造方面，公司積極引進(jìn)各類自動化設(shè)備，近期招標(biāo)采購弧焊機(jī)器人/焊接機(jī)器人視覺/機(jī)器人地軌等方案設(shè)備，智能制造從長期角度看有望大大提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，為公司未來可持續(xù)發(fā)展提供堅實支撐。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為14.44/18.18/22.70億元，同增24.19%/25.92%/24.85%，EPS分別為2.09/2.63/3.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.18/9.67/7.75倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。
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