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事件
　　2023年08月24日，伊力特發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌利潤(rùn)超預(yù)期，毛利率改善明顯
　　2023H1總營(yíng)收12.21億元（同增8%），歸母凈利潤(rùn)1.76億元（同增37%）。2023Q2總營(yíng)收4.81億元（同減6%），歸母凈利潤(rùn)0.28億元（同增40%），利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。2023H1毛利率47.77%（+2pct），凈利率14.66%（+3pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率9.11%（+1pct），管理費(fèi)用率3.52%（+0.5pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比13.69%（-2pct）。2023Q2毛利率42.10%（+2pct），凈利率5.77%（+1pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率12.92%（+3pct），管理費(fèi)用率4.27%（+1pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比14.24%（-2pct），上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要系廣告及市場(chǎng)拓展力度加大所致。2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.67億元（同增1381%），銷(xiāo)售回款11.23億元（同減4%）。2023Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.77億元（同減38%），銷(xiāo)售回款4.09億元（同減22%）。截至2023H1，合同負(fù)債0.56億元（環(huán)比-27%）。
　　▌疆外表現(xiàn)亮眼，下半年疆內(nèi)旅游旺季發(fā)力
　　分產(chǎn)品看，2023H1酒類(lèi)/其他營(yíng)收分別為11.91/0.02億元，分別同比+7%/-52%；其中，高檔酒/中檔酒/低檔酒營(yíng)收分別為8.12/3.01/0.79億元，分別同比+10%/-7%/+45%；2023Q2營(yíng)收分別為2.97/1.19/0.41億元，分別同比-6%/-23%/+55%。上半年新產(chǎn)品大新疆系列、伊力將軍酒系列和伊力老窖館藏版上市，補(bǔ)齊200-400元價(jià)位帶，低檔產(chǎn)品放量明顯。酒類(lèi)分渠道看，2023H1直銷(xiāo)/線上銷(xiāo)售/批發(fā)代理營(yíng)收分別為1.17/0.60/10.14億元，分別同比+60%/-4%/+3%，分別占酒類(lèi)比重10%/5%/85%；2023Q2營(yíng)收分別為0.58/0.25/3.75億元，分別同比+708%/-1%/-19%，分別占酒類(lèi)比重13%/5%/82%，直銷(xiāo)渠道比重提升，增速亮眼；上半年公司注重終端運(yùn)作，舉辦品鑒會(huì)以提高伊力王的開(kāi)瓶率和終端推廣率。酒類(lèi)分區(qū)域看，2023H1疆內(nèi)/疆外營(yíng)收分別為9.56/2.35億元，分別同比+5%/+14%，分別占酒類(lèi)比重80%/20%；2023Q2營(yíng)收分別為3.31/1.26億元，分別同比13%/+8%，分別占酒類(lèi)比重72%/28%，Q2疆外市場(chǎng)占比提升明顯，主要系新品為疆外招商助力；下半年將繼續(xù)打造疆外樣板市場(chǎng)，以江蘇、四川為重點(diǎn)市場(chǎng)聚焦發(fā)力，同時(shí)加快全疆布局。截至2023H1，酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商66家，品牌運(yùn)營(yíng)公司疆外經(jīng)銷(xiāo)商215家。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.84/1.08/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/23/19倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疆外開(kāi)拓不及預(yù)期、伊力王增長(zhǎng)不及預(yù)期等。