>> 信達證券-慕思股份(001323)產品結構優(yōu)化&降本增效，Q2利潤超預期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 859KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏鵬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.99億元，同比下降12.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比增長15.3%，扣非歸母凈利潤3.46億元，同比增長11.80%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元，同比下降4.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比增長38%，扣非歸母凈利潤2.48億元，同比增長34.76%。
點評：
上半年剔除直供影響公司營收基本持平，大家居拓店&電商表現(xiàn)亮眼。公司營業(yè)收入同比下降主要由于終端消費恢復不及預期導致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務共同影響所致，若剔除直供歐派影響，營業(yè)收入同比基本持平。展望下半年，隨著各級政府部門已經陸續(xù)出臺了各項經濟刺激及扶持政策，公司預計消費將大概率逐步復蘇，家居需求有望得到充分支撐，面對時下經濟形勢公司保持謹慎樂觀態(tài)度，將加大主動營銷活動資源投放，全力保增長、促有質量發(fā)展。分產品看，公司上半年床墊、床架、沙發(fā)、床品、其他產品分別實現(xiàn)收入11.46億元、7.27億元、1.86億元、1.28億元、1.93億元，分別同比-11%、-10%、-13%、-29%、-21%。公司上半年通過打造全家庭×全生命周期×全場景的全新產品營銷架構、構建慕思高階與差異化的滿足環(huán)保要求的健康套床解決方案、升級客戶定制睡眠系統(tǒng)，拓深慕思產品護城河，提升品牌溢價力，打出差異化。渠道方面，上半年公司V6事業(yè)部通過開店裝修補貼、開業(yè)幫扶、上樣補貼、培訓賦能等政策大力支持滿足條件的經銷商開店，上半年開店104家，其中大家居店58家；截止報告期末公司已驗收并開業(yè)整裝大家居門店78家。另外，公司大力發(fā)展電商業(yè)務，通過對天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，實現(xiàn)社交平臺業(yè)務的高速增長，上半年電商同比增長26.68%。
產品結構調整及降本優(yōu)化驅動毛利率顯著提升，盈利能力提升。1）毛利率：公司上半年實現(xiàn)毛利率50.68%，同比+4.6pct，單Q2毛利率為52.2%，同比+5.3pct。公司毛利率顯著改善主要由于：低毛利直供歐派業(yè)務的減少帶來的產品結構調整、原材料價格同比下降、精減低效產品等因素共同影響。2）期間費用：公司上半年銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為24.4%、5.7%、3.1%、-1.1%，分別同比變化+1.1pct、+0.08pct、+0.51pct、-1.1pct。其中財務費用率同比下降主要由于銀行存款利息收入增加所致。通過公司精益化預算經營管理，深化提效控本舉措，期間費用同比有所下降。3）凈利潤：公司上半年實現(xiàn)3.56億元，同比增長15.3%，凈利率為14.8%，同比+3.7pct；上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.46億元，同比增長11.8%。單Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比增長38%，凈利率17.6%，同比+5.5pct；扣非歸母凈利潤2.48億元，同比增長34.76%。4）運營方面，公司22上半年實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金流為11億元，同比增長9076%，主要為公司供應商以銀行承兌匯票結算貨款增加、本期支付工資減少等因素共同影響所致；投資活動現(xiàn)金流為5.1億元，同比增長260%，主要為上年同期募集資金到賬本期支付分紅影響所致；籌資活動現(xiàn)金流-5.1億元，主要為上年同期募集資金到賬、本期支付分紅影響所致。
盈利預測與投資評級：公司作為國內睡眠產品行業(yè)的龍頭企業(yè)，堅定“讓人們睡得更好”的企業(yè)使命，中高端定位品牌力突出，核心優(yōu)勢顯著。所處床墊賽道長期滲透率、集中度將保持持續(xù)提升趨勢，公司通過持續(xù)拓展渠道、豐富品類齊發(fā)力，軟體行業(yè)進一步拓展大家居，長期發(fā)展值得期待。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.80億元、10.11億元、11.62億元，同比分別增長24.1%、14.9%、15.0%，目前股價對應2023年、2024年PE分別為15X、13X，維持“買入”評級。
風險因素：房地產市場大幅下行風險、原材料價格上漲風險、市場競爭風險
|
|
