>> 安信證券-中航高科(600862)23H1歸母凈利潤+15.90%，23H2新材料利潤總額增速預(yù)計達(dá)71%-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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來源： |
安信證券 |
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買入 |
作者： |
張寶涵,馬卓群 |
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事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入（24.12億元，+4.93%），歸母凈利潤（5.51億元，+15.90%）。
全年經(jīng)營目標(biāo)完成過半，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長
2023H1公司堅持聚焦核心主業(yè)，不斷優(yōu)化資源配置，按期完成各項生產(chǎn)交付任務(wù)。具體來看，
1）新材料業(yè)務(wù)：受益于航空復(fù)材產(chǎn)品銷售增長，新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（23.73億元，+4.58%），凈利潤（5.74億元，+13.44%）。其中，（1）航空工業(yè)復(fù)材仍是公司主要業(yè)績來源，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收（23.13億元，+3.77%），營收占比為96%；實現(xiàn)凈利潤（5.83億元，+12.76%），占公司凈利潤106%，主要系航空工業(yè)復(fù)材報告期內(nèi)①大力推進(jìn)預(yù)浸料新產(chǎn)線驗證，順義區(qū)新建兩條預(yù)浸料生產(chǎn)線已達(dá)到穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)；②通過南北產(chǎn)線聯(lián)動，進(jìn)一步推動蜂窩均衡生產(chǎn)；③推廣建立標(biāo)準(zhǔn)化工藝技術(shù)文件體系和PCD管控，全力保障產(chǎn)品年度交付任務(wù)。此外，2023H1年航空復(fù)材凈利率為25.21%，相較2022H1的23.20%增加2.01pcts，或與交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
?。?）優(yōu)材百慕實現(xiàn)營收（5,692.76萬元，+96.97%），實現(xiàn)凈利潤344萬元，同比減虧221.24萬元，主要系上半年民航運輸及鐵路交通行業(yè)逐漸回暖，公司及時制定生產(chǎn)計劃并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，在按時交貨的基礎(chǔ)上，保證產(chǎn)品質(zhì)量。
?。?）京航生物在推廣自營產(chǎn)品銷售的同時積極承接外協(xié)加工業(yè)務(wù)，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入（249.85萬元，-22.34%），實現(xiàn)凈利潤-558.87萬元，同比增虧60.29萬元。為進(jìn)一步改革經(jīng)營機(jī)制，提高資產(chǎn)使用率，京航生物通過增資擴(kuò)股方式公開引入投資者，并于2023年7月14日完成相關(guān)變更事項的工商登記程序，工商變更完成后，京航生物將不再納入公司合并報表。隨著虧損資產(chǎn)出表，公司盈利端有望迎來邊際改善。
分季度來看，Q1、Q2新材料業(yè)務(wù)營收分別為12.43（+9.56%）/11.30（-0.39%）億元，或與下游客戶生產(chǎn)節(jié)奏變化有關(guān)；歸母凈利潤分別為3.48（+12.60%）/2.26（+14.75%），凈利率分別為28%/20%，參考去年同期27.25%/17.36%，或與季度間產(chǎn)品交付節(jié)奏及交付結(jié)構(gòu)變化有關(guān)?！笆奈濉逼陂g航空領(lǐng)域重點型號加速放量，疊加新機(jī)型復(fù)材占比提升顯著，公司產(chǎn)品預(yù)浸料位于復(fù)材制備關(guān)鍵環(huán)節(jié)且占據(jù)主導(dǎo)地位，新材料業(yè)務(wù)有望核心受益并保持穩(wěn)健增長
2）高端智能裝備業(yè)務(wù)：公司圍繞年度經(jīng)營目標(biāo)，加快航空零部件業(yè)務(wù)拓展，不斷優(yōu)化完善科技成果轉(zhuǎn)化項目產(chǎn)品試制驗證及機(jī)床產(chǎn)品，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入（2,521.20萬元，+3.81%），實現(xiàn)凈利潤1,198.14萬元，同比減虧1,155.18萬元。
據(jù)2022年年報，公司2023年全年經(jīng)營工作目標(biāo)為實現(xiàn)營業(yè)收入49億元（+10.21%），利潤總額11.76億元（+31.54%），其中航空新材料業(yè)務(wù)計劃實現(xiàn)營業(yè)收入48.62億元（+11.56%），利潤總額12.96億元（+35.71%）。2023上半年，公司收入端已完成全年經(jīng)營目標(biāo)的49.23%，利潤總額完成工作目標(biāo)55.07%，新材料業(yè)務(wù)板塊完成全年收入目標(biāo)的48.81%。利潤總額目標(biāo)的52.01%，實現(xiàn)“時間過半，任務(wù)過半”。為順利完成年報業(yè)績指引，新材料板塊下半年需實現(xiàn)收入24.89億元，較去年同期增長19%，需完成利潤總額6.22億元，較去年同期增長71%，下半年新材料業(yè)務(wù)增速有望顯著提升。2023年公司將繼續(xù)堅持以航空新材料和高端裝備為主業(yè)，我們認(rèn)為，隨著公司不斷強(qiáng)化航空新材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，優(yōu)化高端裝備產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全年業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長，盈利能力有望實現(xiàn)較大提升。
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)強(qiáng)度不斷加大。2023H1公司毛利率為37.68%，同比增加4.17pcts，或與高附加值產(chǎn)品占比增加有關(guān)。報告期內(nèi)，公司凈利率為22.78%，同比增加2.14pcts，凈利率增幅小于毛利率，主要系期間費用率同比增加1.68pcts至10.03%，其中研發(fā)費率增加0.94pcts，主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材研發(fā)投入同比增加2,381萬元所致；管理費率增加0.66pcts，主要系產(chǎn)品保險費同比增加988萬元，職工薪酬同比增加796萬元所致。隨著公司不斷優(yōu)化資源配置，強(qiáng)化精益生產(chǎn)管理，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
資產(chǎn)負(fù)債表前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)較好，現(xiàn)金流有所改善。報告期內(nèi)公司應(yīng)付賬款較年初增加68,971萬元（較期初+84.99%），主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材采購未到付款賬期所致；存貨中原材料較期初增長34.88%，表明公司正積極備貨組織生產(chǎn)。此外，公司應(yīng)收賬款較年初增加115,320萬元（較期初+67.87%），主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材收入賬期在下半年收回所致，表明公司當(dāng)前訂單交付順利，收回后有望進(jìn)一步改善現(xiàn)金流狀況。此外，2023H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.08億元，同比增加70.83%，主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材票據(jù)到期收回銷售款同比增加65,326萬元，購買商品支出金額同比增加20,539萬元，上年同期收到產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金15,000萬元所致。
子公司航空復(fù)材處于航空復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈中游預(yù)浸料的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并占據(jù)主導(dǎo)位置，依托復(fù)合材料的設(shè)計性、多年的樹脂體系積累及集團(tuán)渠道關(guān)系構(gòu)建了深厚的壁壘，其2018-2022年利潤復(fù)合增速為40.39%。目前以J-20、Z-20、Y-20等為代表的新機(jī)型逐步量產(chǎn)
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