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23H1半導(dǎo)體增長強(qiáng)勁，已成為第一大下游應(yīng)用。
　　1）23H1：營收2.39億元，yoy+16%，歸母凈利潤0.29億元，yoy+10%，扣非0.25億元，yoy-4%，毛利率53%，yoy+2pcts，凈利率12%，yoy-1pct。23H1半導(dǎo)體收入0.81億元，較同期增加同比+39.5%，是公司收入增長的主要來源。
　　2）23Q2：營收1.14億元，yoy+20%，qoq-9%，歸母凈利潤0.15億元，yoy+20%，qoq+5%，扣非0.11億元，qoq-23%，毛利率55%，yoy+4pcts，qoq+3pcts，凈利率13%，yoy-0.1pct，qoq+2pcts。
　　3）分下游看：23H1生命科學(xué)/半導(dǎo)體/航空航天/生物識別/ARVR檢測/無人駕駛營收占比32%/34%/5%/10%/8%/3%，同比增速為+3%/+39%/+51%/+42%/-5%/+20%，22H1半導(dǎo)體營收占比28%，為第二大下游應(yīng)用，23H1半導(dǎo)體營收占比提升至34%，超過生命科學(xué)、躍升為第一大下游。
　　技術(shù)延展性強(qiáng)，下游高附加值、高毛利。擁有鍍膜/拋光/膠合等五大技術(shù)，技術(shù)通用型&延展性強(qiáng)，下游生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR檢測等高附加值領(lǐng)域，覆蓋Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、華大智造等優(yōu)質(zhì)客戶，毛利率50%顯著高于國內(nèi)同行。目前大陸消費、安防和汽車光學(xué)產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)龍頭，而在全球工業(yè)級精密光學(xué)市場，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業(yè)占據(jù)70%+份額，2021年公司在全球工業(yè)級精密光學(xué)市場的占有率約為2.4%，發(fā)展空間廣闊。
　　半導(dǎo)體：核心零部件，助力光刻和量測國產(chǎn)化。量測和光刻機(jī)中光學(xué)產(chǎn)品是核心零部件。1）量測：公司產(chǎn)品有顯微物鏡系列、3D監(jiān)測鏡頭等，22H1 Camtek、康寧集團(tuán)、CYBEROPTICS貢獻(xiàn)超70%營收，隨著大陸前道檢測設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計未來國內(nèi)客戶占比將提升。2）光刻機(jī)：光源系統(tǒng)、光學(xué)鏡頭、雙工作臺系統(tǒng)是光刻機(jī)三大核心，而在半導(dǎo)體零部件中，光學(xué)類零部件技術(shù)難度高。公司提供透鏡、平片、棱鏡等產(chǎn)品，22H1公司光刻機(jī)營收466萬，未來有望高增長。
　　生命科學(xué)：基因測序與華大共成長，口腔掃描進(jìn)入國際龍頭。1）基因檢測：22H196%的基因檢測收入來自華大智造（公司第四大客戶），華大智造是大陸基因檢測設(shè)備龍頭，公司為華大智造6款主要高通量基因測序儀中的5款提供基因測序光機(jī)引擎模組。2）口腔掃描：ALIGN及其裝配商Meopta貢獻(xiàn)93%收入，公司產(chǎn)品應(yīng)用于ALIGN的Itero口內(nèi)掃描儀，該掃描儀的全球市場占有率排名前三。
　　 ARVR檢測：檢測設(shè)備是剛需，看好未來長期需求。公司提供光學(xué)測試模組以及設(shè)備，用于AR/VR眼鏡的光學(xué)性能測試，Meta和微軟占收入90%，核心技術(shù)國際領(lǐng)先。
　　投資建議：工業(yè)級精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)主要受海外壟斷，公司是大陸工業(yè)級精密光學(xué)稀缺標(biāo)的。隨著IPO募投產(chǎn)能建設(shè)，看好公司繼續(xù)深耕生命科學(xué)、半導(dǎo)體領(lǐng)域，同時發(fā)力ARVR、激光雷達(dá)等新興領(lǐng)域，帶來營收和利潤的長期穩(wěn)健增長。預(yù)計23/24/25年凈利潤0.75/0.97/1.19億元，PE估值122/95/77倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示事件：下游需求不及預(yù)期、新建產(chǎn)能不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；研報使用信息更新不及時；中美貿(mào)易摩擦加劇。