>> 招商銀行-2023年8月21日LPR降息點評：非典型非對稱調(diào)降-230821
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
137KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,牛夢琦 |
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8月21日，央行宣布1年期LPR利率下調(diào)10bp至3.45%，5年期以上LPR利率保持不變，仍為4.2%。
一、政策特征：非典型、非對稱調(diào)降
本次降息呈現(xiàn)出不同以往的非對稱結(jié)構(gòu)特征，大超市場預(yù)期?！胺堑湫汀敝饕w現(xiàn)在兩點，一是兩期限LPR利率降幅均不及MLF；二是1年期LPR利率調(diào)降幅度大于5年期以上。LPR報價機制改革以來共調(diào)降十次，其中七次是跟隨MLF調(diào)整，并且通常至少一種期限的LPR利率調(diào)降幅度與MLF持平。兩種期限LPR對稱調(diào)降僅兩次，非對稱調(diào)整是常態(tài)。非對稱調(diào)降幅度的選擇取決于彼時貨幣政策目標的權(quán)重：“穩(wěn)增長”權(quán)重上升期，1年期LPR調(diào)降幅度較大；房地產(chǎn)“防風險”權(quán)重上升期，5年期以上LPR調(diào)降幅度較大。
事實上，8月15日央行同時調(diào)降OMO和MLF利率，已呈現(xiàn)非對稱特征：短端（7天）政策利率調(diào)降幅度小于長端（1年）。這一調(diào)整的主要考量是防止資金套利和空轉(zhuǎn)。三季度市場短期利率環(huán)比下行，流動性合理充裕，短期利率下調(diào)的空間有限。
本次LPR利率的“非典型”調(diào)降，主要基于以下兩方面考量。
一是穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差。近年來商業(yè)銀行經(jīng)營壓力持續(xù)加大，今年上半年，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.3萬億元，同比僅增長2.6%，增速較去年同期下降4.5個百分點。二季度商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)降至1.74%，其中大型商業(yè)銀行凈息差1.67%，均低于利率自律機制合格審慎評估的1.8%標準。二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》專題指出，商業(yè)銀行凈利潤是其內(nèi)源補充資本的重要方式。此次5年期以上LPR保持不變，有助于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。當前個人住房貸款余額約38.6萬億，占到各項貸款余額的16.7%，占到商業(yè)銀行總資產(chǎn)的11.5%，5年期以上LPR每下調(diào)10bp對商業(yè)銀行凈息差影響約1.5bp，將對商業(yè)銀行利潤增長形成進一步壓力。
二是優(yōu)化房貸利率調(diào)整方式。對于新增房貸，當前各城市可通過因城施策調(diào)整加點，壓降房貸利率。今年初，人民銀行和銀保監(jiān)會決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，允許各城市根據(jù)當?shù)匦陆ㄉ唐贩績r格變化動態(tài)調(diào)整首套商品房個人住房貸款利率下限。從政策效果看，6月新發(fā)放個人房貸利率4.11%，同比下降0.51pct；而同期5年期以上LPR利率僅下降25bp，表明加點平均已壓縮26bp。根據(jù)央行二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》統(tǒng)計，截至6月末，全部343個城市（地級及以上）中，87個城市下調(diào)了首套房貸利率下限，較全國下限低10-40bp，13個城市取消了首套房貸利率下限。
對于存量房貸，央行正考慮調(diào)整存量房貸利率。今年以來，央行已明確提及“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定”、“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”。二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》也并列提及企業(yè)和居民融資成本，首提“居民信貸成本”，而非過去的“個人消費信貸成本”。調(diào)整存量房貸利率可以有效降低居民房貸負擔，有助于擴內(nèi)需、穩(wěn)增長。
二、政策前瞻：多目標平衡
總體而言，盡管本次LPR調(diào)降力度不及預(yù)期，但貨幣政策“穩(wěn)增長”訴求仍然明確。由于經(jīng)濟面臨新的困難挑戰(zhàn)，經(jīng)濟金融形勢日趨復(fù)雜，未來貨幣政策需在多目標中取得平衡?？紤]到目前擴內(nèi)需、提信心和防風險仍是宏觀政策最重要的三大目標，年內(nèi)宏觀政策或仍有寬松空間。
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