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CPI通脹讀數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)，PPI通脹觸底回升。CPI同比增速-0.3%（市場(chǎng)預(yù)期-0.5%），轉(zhuǎn)負(fù)；環(huán)比增速0.2%，近六個(gè)月首次轉(zhuǎn)正。PPI同比增速4.4%（市場(chǎng)預(yù)期-4.1%），跌幅近七個(gè)月首次收斂；環(huán)比增速-0.2%，連續(xù)四個(gè)月為負(fù)。
　　PPI通脹已于6月見(jiàn)底，CPI通脹大概率也已于7月見(jiàn)底。CPI方面，拖累主要來(lái)自于豬肉價(jià)格，服務(wù)價(jià)格在疫后首個(gè)暑期影響下出現(xiàn)普遍上漲，商品價(jià)格環(huán)比亦有改善。PPI方面，基數(shù)走低、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂以及和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期均形成支撐，未來(lái)跌幅有望進(jìn)一步收窄。
　　一、CPI通脹：豬肉拖累讀數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)
　　7月CPI通脹新漲價(jià)因素連續(xù)四個(gè)月為負(fù)，疊加翹尾支撐邊際趨弱，拖累CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。其中豬肉對(duì)CPI通脹的拖累從6月的0.1pct走闊至0.4pct，解釋了7月CPI通脹較6月的全部跌幅。
　　食品價(jià)格在豬肉拖累下同比轉(zhuǎn)跌，拖累CPI通脹0.3pct。豬肉方面，去年7月豬價(jià)環(huán)比上漲34.9%，今年7月豬價(jià)環(huán)比走平。受此影響豬肉CPI同比跌幅從6月的7.2%走闊至7月的26.0%，拖累CPI通脹0.4pct。非豬肉方面，多數(shù)分項(xiàng)價(jià)格在豬肉拖累下表現(xiàn)疲弱，但鮮果通脹在低基數(shù)支撐下保持高增。
　　非食品分項(xiàng)價(jià)格出現(xiàn)普漲，代表內(nèi)需的核心CPI環(huán)比增速（0.8%）大超季節(jié)性，非食品通脹歸零主要受能源價(jià)格拖累。服務(wù)方面，疫后首個(gè)暑期消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，服務(wù)價(jià)格環(huán)比大漲0.8%，同比增速已升至1.2%；商品方面，盡管基數(shù)高企令主要分項(xiàng)維持同比通縮狀態(tài)，但環(huán)比上家用器具和通信工具價(jià)格實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要商品價(jià)格僅交通工具仍在汽車(chē)產(chǎn)能過(guò)剩影響下環(huán)比下跌；房租方面，環(huán)比漲幅走闊且同比跌幅收窄，或受到租房季的影響。器具和通信工具價(jià)格實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要商品價(jià)格僅交通工具仍在汽車(chē)產(chǎn)能過(guò)剩影響下環(huán)比下跌；房租方面，環(huán)比漲幅走闊且同比跌幅收窄，或受到租房季的影響。
　　二、PPI通脹：觸底回升
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地、去年同期基數(shù)走低三因素共振之下，PPI通脹觸底回升。7月PPI同比增速錄得-4.4%，較前值回升1.0pct；環(huán)比增速-0.2%，較前值上行0.6pct。
　　生產(chǎn)資料方面，去年同期基數(shù)下行疊加需求修復(fù)，7月上中下游PPI通縮均較6月極值有所收斂，環(huán)比跌幅亦均在收斂，上中下游PPI同比、環(huán)比剪刀差均在減小；生活資料方面，通脹跌幅略有收窄，結(jié)構(gòu)上看衣著和日用品構(gòu)成支撐，食品和耐用品構(gòu)成拖累，前者對(duì)應(yīng)CPI數(shù)據(jù)中的衣著及其他核心分項(xiàng)回暖，后者則對(duì)應(yīng)CPI數(shù)據(jù)中的食品和商品通縮。
　　內(nèi)外因素共振疊加去年同期基數(shù)走低，原油天然氣、黑色系同比跌幅均在收窄，有色系同比漲幅擴(kuò)大；環(huán)比來(lái)看，石油天然氣和黑色系價(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲，煤炭?jī)r(jià)格跌幅也在顯著收窄。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂令國(guó)際定價(jià)的大宗商品價(jià)格走出一輪反彈；另一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和需求復(fù)蘇對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的大宗商品價(jià)格構(gòu)成提振。
　　三、前瞻：通脹有望繼續(xù)修復(fù)
　　總體上看，PPI通脹與CPI通脹相繼于6月和7月見(jiàn)底，未來(lái)有望繼續(xù)修復(fù)。PPI方面，基數(shù)走低、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮見(jiàn)頂和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯的三重支撐或?qū)⒀永m(xù)；CPI方面，消費(fèi)修復(fù)或繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格回暖。