>> 招商銀行-2023年二季度美國GDP數(shù)據(jù)點評：美國宏觀政策“左右互搏”-230728
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程 |
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2023Q2美國GDP再超市場預(yù)期，環(huán)比折年率錄得2.4%（市場預(yù)期1.8%），很大程度上受到財政政策支撐。出于政黨支持率、地緣政治等考量，美國政府仍在對居民部門進行大量轉(zhuǎn)移支付，并通過《芯片與科學(xué)法案》、《通脹削減法案》等計劃持續(xù)提振制造業(yè)投資。盡管高利率持續(xù)壓制耐用品消費和房地產(chǎn)投資，但財政擴張仍得以支撐私人部門的其他消費和投資活動。此外，疫后重啟帶來的出行需求旺盛也是數(shù)據(jù)超預(yù)期的重要支撐。美國貨幣緊縮但財政積極，宏觀政策出現(xiàn)“左右互搏”，這將加劇美國通脹和經(jīng)濟增長前景的復(fù)雜性。
一、個人消費：三大支撐，動能分化
二季度美國消費繼續(xù)超市場預(yù)期，但邊際已轉(zhuǎn)冷。個人消費支出環(huán)比折年率1.6%（市場預(yù)期1.2%），貢獻了本季度GDP環(huán)比增幅的46%。而一季度個人消費支出環(huán)比折年率高達4.2%，貢獻了GDP環(huán)比增幅的139%。從結(jié)構(gòu)上看，商品消費趨于冷卻但服務(wù)動能韌性仍足。其中，娛樂商品、能源、住房、交運、金融分項動能走強，其他均在走弱，表明出行需求、房屋租金和資本市場是支撐消費動能的三大因素。
在年初圣誕節(jié)脈沖效應(yīng)退坡后，二季度美國商品消費環(huán)比折年率跌至0.7%（一季度6.0%）。耐用品方面，高利率對汽車消費的壓制重新占據(jù)主導(dǎo)地位。機動車消費環(huán)比折年率跌至-7.5%（一季度45.2%），拖累耐用品消費環(huán)比折年率跌至0.4%（一季度16.3%）。非耐用品方面，疫后出行需求帶來能源消費擴張。能源消費環(huán)比折年率達13.1%（一季度2.6%），帶動非耐用品消費環(huán)比折年率升至0.9%（一季度0.5%）。
由于租金上漲提振住房消費，出行需求提振交通運輸消費，服務(wù)消費保持高增，環(huán)比折年率2.5%（一季度3.2%）。高利率疊加低庫存令美國房地產(chǎn)市場“量跌價升”，租金水平隨之上行，住房與公用事業(yè)環(huán)比折年率高達3.2%；疫后出行需求脈沖支撐運輸消費，交運服務(wù)環(huán)比折年率升至9.8%；AI科技牛疊加軟著陸預(yù)期升溫，令美國股市持續(xù)上漲，金融和保險服務(wù)環(huán)比折年率升至5.9%。
值得注意的是，上半年轉(zhuǎn)移支付驅(qū)動美國居民可支配收入保持高增，成為高利率下消費韌性的主要來源，折射出當(dāng)前美國宏觀政策的沖突。2023年美國居民月均獲得政府轉(zhuǎn)移支付仍超1,000美元，而疫前水平低于800美元。
二、私人投資：環(huán)比轉(zhuǎn)正
美國私人部門投資也受到宏觀政策矛盾的影響。高利率持續(xù)壓制地產(chǎn)投資，但AI投資熱和財政政策對非地產(chǎn)投資構(gòu)成支撐，疊加庫存周期止跌，使得投資支出環(huán)比再度轉(zhuǎn)正。二季度私人投資環(huán)比折年率升至5.7%（一季度-11.9%），貢獻了本季度GDP環(huán)比增幅的42%。一方面，房貸利率高企令美國樓市產(chǎn)銷兩弱，地產(chǎn)投資連續(xù)六個季度環(huán)比下跌，二季度環(huán)比下跌4.2%。另一方面，芯片法案、通脹削減法案從財政端發(fā)力支撐非住房投資，運輸設(shè)備（環(huán)比折年率56%）和制造業(yè)（環(huán)比折年率94%）投資大漲，是投資支出轉(zhuǎn)正的主力貢獻項。
三、影響及前瞻：“軟著陸”預(yù)期進一步升溫
2023年二季度GDP數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期進一步升溫?？紤]到未來美國貨幣緊縮效應(yīng)或進一步顯現(xiàn)，而財政擴張可持續(xù)性存疑，下半年美國經(jīng)濟增長或仍將趨弱。
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