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■ 2022年，我國居民部門新增存款較上年多增了近8萬億。年初市場普遍認(rèn)為，這部分“超額儲蓄”，疊加消費(fèi)場景恢復(fù)，將為我國消費(fèi)復(fù)蘇注入強(qiáng)大動(dòng)力，但現(xiàn)實(shí)的發(fā)展卻似乎事與愿違。我們認(rèn)為，市場預(yù)期落空的根本原因，很大程度上在于混淆了“儲蓄”和“存款”這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。
　　■儲蓄反映居民的經(jīng)濟(jì)行為。與疫前增長趨勢隱含的潛在水平相比，過去三年居民部門積攢“超額儲蓄”為3.6萬億，遠(yuǎn)低于市場的普遍認(rèn)知?；谑杖牒愕仁讲鸾獍l(fā)現(xiàn)，這部分“超額儲蓄”根源于居民部門收縮性的經(jīng)濟(jì)行為，表現(xiàn)為收入下降，同時(shí)消費(fèi)相較收入出現(xiàn)更大幅度的收縮。這顯著有別于過往我國居民擴(kuò)張型的儲蓄積累。
　　■存款反映居民的金融行為，是其資金運(yùn)用和儲蓄的主要去向之一。過去三年居民部門積累的“超額存款”達(dá)10.5萬億，根源于居民部門在資產(chǎn)配置上的保守心態(tài)。在收入增長大幅放緩的情況下，居民將更多資金由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更為安全的存款。
　　■由上可知，引發(fā)市場熱議的龐大增量資金，是居民部門的“超額存款”，而非“超額儲蓄”。儲蓄與存款這兩個(gè)概念貌似相同，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上卻存在著實(shí)質(zhì)性差別。
　　■首先，導(dǎo)致儲蓄和存款超常變動(dòng)的直接原因不同。居民“超額儲蓄”源于其收縮性的經(jīng)濟(jì)行為，而“超額存款”源于其審慎保守的資產(chǎn)配置行為。但值得注意的是，兩者從根本上都源于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“三重壓力”。
　　■其次，儲蓄和存款變動(dòng)對消費(fèi)的影響截然不同。儲蓄下降的同時(shí)消費(fèi)會(huì)等額上升；但存款下降卻并不一定意味著消費(fèi)上升，居民可能只是在資產(chǎn)配置上將存款轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。極端情形下，若居民收入與借貸大幅收縮，消費(fèi)可能與存款同時(shí)下降。另外，儲蓄增加往往是消費(fèi)減少的結(jié)果，不會(huì)是消費(fèi)增加的原因，即便對于美國而言也是如此?！?萬億超額儲蓄支撐消費(fèi)”的市場觀點(diǎn)，不僅在概念上張冠李戴，還在儲蓄與消費(fèi)的關(guān)系上倒果為因。
　　■令人擔(dān)憂的是，今年上半年，居民“超額儲蓄”和“超額存款”仍在進(jìn)一步增長，表明居民收縮性的經(jīng)濟(jì)金融行為仍在持續(xù)。金融形勢的異常發(fā)展，凸顯出當(dāng)前提信心、穩(wěn)增長的重要性和緊迫性