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事件描述
　　廣電計(jì)量發(fā)布2023年中報(bào)，H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.3億元，同比增23.7%；歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增216%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比扭虧為盈；基本位于此前預(yù)告區(qū)間中值。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元，同比增8.2%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比降36.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比降36.7%。
　　事件評(píng)論
　　2023Q2營(yíng)收增速放緩。2023Q1/Q2公司營(yíng)收同比增速分別為50.9%/8.2%，其中Q1營(yíng)收高增源于2022年底部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)至當(dāng)期確認(rèn)收入，而Q2營(yíng)收增速環(huán)比顯著放緩，可能源于：1）EHS評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)拖累較多，上半年整體營(yíng)收0.48億元，同比降38.3%，與子公司中安廣源處于業(yè)績(jī)承諾期過(guò)后的調(diào)整期和政府類客戶經(jīng)營(yíng)壓力較大有關(guān)；2）環(huán)保&食品檢測(cè)：該業(yè)務(wù)中政府客戶比重較高，公司重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)減虧，可能放棄了部分價(jià)格較差的訂單，環(huán)保&食品檢測(cè)H1營(yíng)收增長(zhǎng)分別僅為4.5%/2.2%；3）公司的計(jì)量校準(zhǔn)/可靠性試驗(yàn)/電磁兼容營(yíng)收增速與整體相當(dāng)，集成電路檢測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)61.8%，上述板塊中特殊行業(yè)占比較高，推測(cè)Q2訂單確認(rèn)收入周期可能有延長(zhǎng)現(xiàn)象。
　　公司凈利潤(rùn)上半年同比大幅改善，但Q2同比降幅較多。受營(yíng)收高增影響，Q1凈利潤(rùn)接近盈虧平衡，大幅減虧，而Q2營(yíng)收增速放緩，對(duì)利潤(rùn)影響較大，Q2凈利率9.07%，同比降7.02pct，毛利率46.3%，同比降3.71pct。其中，對(duì)公司利潤(rùn)拖累較明顯的魏EHS板塊，子公司中安廣源上半年?duì)I收0.49億元，同比降37.9%，而凈利潤(rùn)-0.27億元，較去年同期的-185萬(wàn)元大幅增虧。H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.25億元，同比增60.1%。
　　實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能充裕，期待利用率修復(fù)。2022年底公司檢測(cè)設(shè)備原值（包括暗室、屏蔽室）約22.3億元，同比增18.2%，設(shè)備投入產(chǎn)出比降低至1.26。2023年調(diào)整后擬技改支出4.14億元，同比增長(zhǎng)36.8%。期末在建工程3.1億元，主要為華東和廣州基地，預(yù)算合計(jì)總投資額約9.37億元。因此推測(cè)未來(lái)幾年仍為公司資本開(kāi)支金額較高的年份，但考慮到營(yíng)收增長(zhǎng)，資本投入強(qiáng)度可能會(huì)緩慢降低，2020-2022年資本開(kāi)支/營(yíng)收比例分別為19.7%/20.3%/23.2%，較2019年及之前的26%-40%已有所回落。公司在手產(chǎn)能充沛，特殊行業(yè)、汽車檢測(cè)、集成電路檢測(cè)為優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，而環(huán)保檢測(cè)、食品檢測(cè)、EHS評(píng)價(jià)服務(wù)仍為公司薄弱板塊，期待精細(xì)化管理推進(jìn)帶來(lái)盈利性改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收30.8億元/36.9億元/44.0億元，同比增18.2%/19.9%/19.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90億元/4.08億元/5.40億元，同比增57.4%/41.0%/32.2%，對(duì)應(yīng)PE估值30.2x/21.4x/16.2x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、環(huán)保檢測(cè)和食品檢測(cè)因競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速和毛利率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率不及預(yù)期導(dǎo)致凈利率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。