>> 中泰證券-中煤能源(601898)煤炭產(chǎn)銷同比雙增，價(jià)格下行拖累業(yè)績(jī)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
中煤能源于2023年8月24日發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
2023年上半年?duì)I業(yè)收入1093.57億元，同比減少7.36%；歸母凈利潤(rùn)118.35億元，同比減少11.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)117.51億元，同比減少11.74%；基本每股收益0.89元，同比減少11.88%；加權(quán)平均ROE8.63%，同比減少2.38pct。
2023Q2營(yíng)業(yè)收入501.98億元，同比減少10.85%，環(huán)比減少15.15%；歸母凈利潤(rùn)為46.80，同比減少28.92%，環(huán)比減少34.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)為46.18億元，同比減少29.37%，環(huán)比減少35.26%；每股收益為0.35元，同比減少30.00%，環(huán)比減少35.19%。
煤炭業(yè)務(wù)：保供穩(wěn)價(jià)提產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷同比雙增。
產(chǎn)銷量方面：產(chǎn)銷量穩(wěn)步上漲，焦煤環(huán)比增幅較大。2023年上半年商品煤產(chǎn)量6712萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.32%，其中動(dòng)力煤、煉焦煤產(chǎn)量分別為6137、575萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)14.47%、2.31%；自產(chǎn)煤銷量為6485萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.57%，其中動(dòng)力煤、煉焦煤分別為5913、572萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)11.54%、1.42%；貿(mào)易煤銷量為7620萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.50%。2023年Q2商品煤產(chǎn)量為3382萬(wàn)噸（同比+17.68%，環(huán)比+1.56%），其中動(dòng)力煤產(chǎn)量為3086萬(wàn)噸（同比+16.89%，環(huán)比+1.15%）、煉焦煤產(chǎn)量為296萬(wàn)噸（同比+26.50%，環(huán)比+6.09%）；自產(chǎn)煤銷量為3228萬(wàn)噸（同比+15.95%，環(huán)比-0.89%），其中動(dòng)力煤銷量為2932萬(wàn)噸（同比+15.21%，環(huán)比-1.64%）、煉焦煤銷量為296萬(wàn)噸（同比+23.85%，環(huán)比+7.25%）；貿(mào)易煤銷量為3689萬(wàn)噸（同比+16.15%，環(huán)比-6.16%）。上半年公司維持增產(chǎn)保供節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量同比大幅上漲。二季度動(dòng)力煤銷量環(huán)比小幅下滑，煉焦煤環(huán)比增長(zhǎng)。
價(jià)格與成本方面：煤價(jià)下行，盈利能力下滑。2023年上半年自產(chǎn)煤價(jià)格為624元/噸，同比減少17.02%，其中動(dòng)力煤、煉焦煤價(jià)格分別為548、1412元/噸，同比分別減少13.84%、23.09%；自產(chǎn)煤成本為285元/噸，同比減少7.63%；自產(chǎn)煤毛利潤(rùn)為339元/噸，同比減少23.56%。2023Q2自產(chǎn)煤價(jià)格為577元/噸（同比26.05%，環(huán)比-14.07%），其中動(dòng)力煤價(jià)格為520元/噸（同比-21.13%，環(huán)比-9.80%）、煉焦煤價(jià)格為1146元/噸（同比-44.00%，環(huán)比-32.45%）；自產(chǎn)煤成本為298元/噸（同比-1.98%，環(huán)比+9.30%），自產(chǎn)煤毛利潤(rùn)為279元/噸（同比-41.42%，環(huán)比-30.06%）。二季度煤價(jià)下行，導(dǎo)致盈利能力下滑。
展望未來(lái)，公司上半年實(shí)現(xiàn)平朔集團(tuán)東露天煤礦、安家?guī)X煤礦分別核增產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，合計(jì)核增產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/年，下半年公司產(chǎn)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)全力保供穩(wěn)價(jià)，進(jìn)行深化精益管理，應(yīng)對(duì)煤炭市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。
煤化工業(yè)務(wù)：聚烯烴、甲醇盈利Q2環(huán)比改善，尿素價(jià)格下行盈利承壓
聚烯烴方面：2023年上半年聚烯烴產(chǎn)量為76.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.33%；銷量為74.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%；價(jià)格為6903元/噸，同比減少10.47%；單位成本為6055元/噸，同比減少10.63%；單位毛利為848元/噸，同比減少9.03%。2023Q2聚烯烴產(chǎn)量為38萬(wàn)噸（同比+0.26%，環(huán)比+1.59%），銷量為38萬(wàn)噸（同比-3.52%，環(huán)比+5.21%），價(jià)格為6758元/噸（同比-12.42%，環(huán)比-4.23%），單位成本為5858元/噸（同比-14.98%，環(huán)比-6.45%），單位毛利潤(rùn)為899元/噸（同比+9.00%，環(huán)比+13.27%）。
尿素方面：2023年上半年尿素產(chǎn)量為99萬(wàn)噸，同比減少1.79%；銷量為120萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.99%；價(jià)格為2484元/噸，同比減少8.81%；單位成本為1688元/噸，同比增長(zhǎng)1.44%；單位毛利為796元/噸，同比減少24.91%。2023Q2尿素產(chǎn)量為51萬(wàn)噸（同比-1.79%，環(huán)比-3.80%），銷量為55萬(wàn)噸（同比+1.84%，環(huán)比-14.11%），價(jià)格為2212元/噸（同比-22.80%，環(huán)比-18.63%），單位成本為1515元/噸（同比-5.87%，環(huán)比-17.55%），單位毛利潤(rùn)為697元/噸（同比-44.49%，環(huán)比-20.88%）。
甲醇方面：2023年上半年甲醇產(chǎn)量為97萬(wàn)噸，同比減少0.52%；銷量為97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.06%；價(jià)格為1770元/噸，同比減少7.76%；單位成本為1973元/噸，同比增長(zhǎng)11.28%；單位毛利為-203元/噸，同比減少239.04%。2023Q2甲醇產(chǎn)量為56萬(wàn)噸（同比+19.57%，環(huán)比+35.94%），銷量為46萬(wàn)噸（同比+12.08%，環(huán)比-8.48%），價(jià)格為1702元/噸（同比-14.53%，環(huán)比-7.08%），單位成本為1801元/噸（同比+0.19%，環(huán)比-15.42%），單位毛利潤(rùn)為-99元/噸（同比-151.23%，環(huán)比+66.71%）。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮煤價(jià)下行，下修公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為2171.10、2211.96、2265.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為205.64、218.41、234.74億元(原預(yù)測(cè)值242.73、272.89、300.38億元)，每股收益分別為1.55、1.65、1.77元，當(dāng)前股價(jià)8.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.3X/5.0X/4.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)、在建及核增礦井進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、煤化工成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
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