>> 安信證券-百克生物(688276)23H1業(yè)績實現(xiàn)高增長，期待下半年帶狀皰疹疫苗快速放量-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，同比增長26.93%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長51.39%；扣非歸母凈利潤1.06億元，同比增長49.05%。Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.80億元，同比增長25.44%；歸母凈利潤0.93億元，同比增長65.32%；扣非歸母凈利潤0.88億元，同比增長61.56%。2023年上半年公司收入端及利潤端實現(xiàn)較快增長主要系公司新品帶狀皰疹減毒活疫苗于今年4月取得批簽發(fā)后，公司積極推進(jìn)其各地準(zhǔn)入及銷售工作，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)了一定的業(yè)績增量。
期間費用率有所優(yōu)化，凈利率提升明顯。2023H1，公司毛利率為88.02%，同比下降0.16pct；期間費用率為63.91%，同比下降3.42pct，其中銷售費用率為37.77%，同比下降0.32pct；管理費用率為12.17%，同比下降2.14pct；研發(fā)費用率為15.48%，同比下降1.74pct，；財務(wù)費用率為-1.50%，同比增加0.78pct；受益于期間費用率的明顯優(yōu)化，公司實現(xiàn)凈利率19.90%，同比增長3.22pct。單Q2來看，公司實現(xiàn)毛利率89.04%（+ 1.31pct）、凈利率24.46%（+5.90pct）、銷售費用率36.85%（-0.06pct）、管理費用率9.53%（-2.13pct）、研發(fā)費用率13.99%（-1.94pct）、財務(wù)費用率-1.19%（+0.62pct）。
帶狀皰疹疫苗準(zhǔn)入與銷售工作持續(xù)推進(jìn)，有望提供業(yè)績增長新動能。公司的帶狀皰疹減毒活疫苗于2023年1月底獲批上市，并于4月取得批簽發(fā)，與Shingrix相比具有不良反應(yīng)率更低、適用人群年齡范圍更廣、接種針次少、價位接受度高等四大優(yōu)勢。在批簽發(fā)方面，根據(jù)中檢院的數(shù)據(jù)，截至2023年8月24日，公司帶皰疫苗已獲得15批次批簽發(fā)；在準(zhǔn)入方面，截至本報告披露日，帶狀皰疹疫苗已在25個省、自治區(qū)、直轄市完成準(zhǔn)入；在營銷方面，公司自去年開始便逐步制定了完善的營銷策略，通過拓寬官媒、新媒體等宣傳途徑，開展數(shù)字化營銷，通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行接種預(yù)約，實現(xiàn)線上、線下覆蓋。目前國內(nèi)暫無進(jìn)入臨床Ⅲ期及上市申報階段的在研帶狀皰疹疫苗，公司產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望快速放量搶占市場，隨著公司下半年著力推進(jìn)帶狀皰疹疫苗的營銷工作，公司業(yè)績有望再上新臺階。
多元化布局研發(fā)管線，助力公司長期可持續(xù)發(fā)展。公司注重創(chuàng)新研發(fā)工作，2023H1公司研發(fā)投入約9,801萬元，占營業(yè)收入的17.51%。依托多個核心技術(shù)平臺，公司已形成了多層次的研發(fā)管線和豐富的項目儲備，在研產(chǎn)品包括13種疫苗和3種傳染病預(yù)防相關(guān)的單克隆抗體，其中組分百白破已完成Ⅰ期臨床試驗，目前正處于驗證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；液體鼻噴流感疫苗已完成Ⅱ期臨床研究工作，正處在統(tǒng)計數(shù)據(jù)階段，預(yù)計近期提交CDE溝通交流；狂犬單抗正在開展Ⅰ期臨床試驗；凍干狂犬疫苗（MRC-5細(xì)胞）目前已完成Pre-IND；破傷風(fēng)單抗已經(jīng)申請臨床研究；其他產(chǎn)品如重組帶狀疹疫苗、HSV-2疫苗、佐劑流感疫苗等處于臨床前研究階段。此外，公司于2023年6月與傳信生物簽訂投資協(xié)議，加快了公司“mRNA疫苗技術(shù)平臺”的建設(shè)，完善了mRNA疫苗相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)體系，公司研發(fā)實力將進(jìn)一步增強。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入增速分別為70.9%、37.1%、25.7%，凈利潤增速分別為170.9%、56.8%、33.8%，對應(yīng)EPS分別為1.19元、1.87元、2.50元，對應(yīng)PE分別為42.3倍、27.0倍、20.2倍，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為65.53元，相當(dāng)于2023年55倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：疫苗市場推廣及銷售不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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