>> 中信證券-酒類行業(yè)白酒跟蹤點(diǎn)評：情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖，建議保持配置-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
江旭東，姜婭，蔣祎 |
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7月以來，茅臺Q2靚麗業(yè)績、官方多次積極發(fā)聲等提振市場信心，疊加美國6月CPI低于預(yù)期后海外資金有所回流，白酒板塊情緒現(xiàn)轉(zhuǎn)暖趨勢。我們認(rèn)為白酒行業(yè)復(fù)蘇斜率低點(diǎn)已過，判斷龍頭酒企Q2業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期，下半年中秋國慶旺季動銷有望展現(xiàn)韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動板塊表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持配置。維持觀點(diǎn)：考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，建議持續(xù)配置高端酒企：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；其次積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運(yùn)營終端、釋放較好動銷動作的酒企：舍得酒業(yè)、口子窖、山西汾酒、洋河股份、今世緣、珍酒李渡等；同時建議關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、老白干酒等標(biāo)的彈性釋放。
▍市場逐步走強(qiáng)，7月白酒板塊情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖趨勢。7月至今（7/21）中信白酒指數(shù)上漲5.18%，跑贏萬得全A指數(shù)6.17Pcts，表現(xiàn)較優(yōu)，主要受益以下多重因素帶動：1）貴州茅臺公布上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)23Q2收入/歸母凈利潤同比+19%/18%左右，延續(xù)靚麗表現(xiàn)，持續(xù)展現(xiàn)白酒企業(yè)增長勢能和報表表現(xiàn)的穩(wěn)健性；2）近期官方頻頻發(fā)聲，提振市場信心，尤其是國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，文件提出八大項(xiàng)和31小項(xiàng)支持支持政策，有助于進(jìn)一步提升民營企業(yè)家和市場信心；3）美國6月CPI低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息收尾已日益明確，利差因素對人民幣匯率的壓制緩解，本輪匯率快速貶值階段或已結(jié)束，白酒作為外資持倉占比較高的行業(yè)較為受益。
▍我們認(rèn)為白酒行業(yè)復(fù)蘇斜率低點(diǎn)已過，Q2業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期。二季度受到白酒商務(wù)宴請消費(fèi)需求復(fù)蘇較為緩慢的影響，白酒批價在春節(jié)后有所下行，6月端午節(jié)集中回款致使批價波動加大，7月基本止跌企穩(wěn)。上半年龍頭白酒公司回款進(jìn)度均保持在60%以上，我們預(yù)計(jì)白酒龍頭公司Q2業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期，高端白酒企業(yè)將延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，次高端白酒企業(yè)受經(jīng)濟(jì)影響相對承壓，地產(chǎn)酒表現(xiàn)良好（具體可以參見《酒類行業(yè)2023年二季度業(yè)績前瞻—白酒放眼旺季表現(xiàn)，啤酒關(guān)注利潤彈性》，20230716）。展望未來，預(yù)計(jì)頭部白酒公司2023年全年任務(wù)壓力已不大，同時中秋國慶雙節(jié)行業(yè)旺季動銷檢驗(yàn)，白酒消費(fèi)有望展現(xiàn)需求韌性，因此我們判斷行業(yè)整體復(fù)蘇斜率低點(diǎn)已過。
▍白酒板塊處于長期的底部區(qū)域，穩(wěn)增趨勢明確靜等風(fēng)來。2023年至今中信白酒指數(shù)下跌約1.46%，目前核心標(biāo)的估值降至近5年的10%-30%區(qū)間，貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖現(xiàn)價對應(yīng)2023PE分別為30/23/25x（基于中信證券研究部預(yù)測），行至低位。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍在逐步修復(fù)過程中，白酒行業(yè)景氣穩(wěn)健回升態(tài)勢有望保持，而受益于行業(yè)集中，白酒龍頭企業(yè)持續(xù)增長動能依舊相對強(qiáng)勁。復(fù)盤2021年至今白酒板塊3次底部反彈，均具有被短期情緒錯殺、底部向上幅度可觀、催化發(fā)生較為突然等特征，而當(dāng)前白酒估值再次處于相對低位，基本面趨于好轉(zhuǎn)、且存在較多潛在催化預(yù)期下，建議保持配置。
▍風(fēng)險因素：白酒銷售不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；白酒行業(yè)競爭日益加??；食品安全問題等。
▍投資策略：我們認(rèn)為白酒行業(yè)復(fù)蘇斜率低點(diǎn)已過，同時判斷龍頭酒企Q2業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期，中秋國慶旺季動銷有望展現(xiàn)需求韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動板塊表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持配置。維持觀點(diǎn)：考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，建議持續(xù)配置高端酒企：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；其次積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運(yùn)營終端、釋放較好動銷動作的酒企：舍得酒業(yè)、口子窖、山西汾酒、洋河股份、今世緣、珍酒李渡等；同時建議關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、老白干酒等標(biāo)的彈性釋放。
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