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伴隨著風(fēng)電行業(yè)景氣回歸，在風(fēng)機(jī)大型化、中遠(yuǎn)海趨勢(shì)明確和出口需求拉動(dòng)的背景下，預(yù)計(jì)2023年下半年風(fēng)電行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展。重點(diǎn)推薦：1）受益于出口需求增長(zhǎng)的零部件廠(chǎng)商；2）格局優(yōu)且有明顯抗價(jià)值量“通縮”能力的海纜、樁基、軸承和主軸等環(huán)節(jié)；3）建議關(guān)注持續(xù)優(yōu)化“雙海”結(jié)構(gòu)，在海上風(fēng)電和風(fēng)機(jī)出海業(yè)務(wù)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠(chǎng)。
　　▍大型化+中遠(yuǎn)海趨勢(shì)，裝機(jī)需求高增。風(fēng)機(jī)大型化加速，助力成本持續(xù)下降，目前國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電項(xiàng)目收益率多已提升至8%-10%，海上風(fēng)電也有望提前開(kāi)啟平價(jià)上網(wǎng)。2023H1由于政策原因，風(fēng)電新增裝機(jī)和招標(biāo)規(guī)模不及預(yù)期，伴隨著海風(fēng)競(jìng)配方案的陸續(xù)出臺(tái)，限制因素逐步解除，我們預(yù)計(jì)2023H2風(fēng)電裝機(jī)將迎來(lái)提速。此外，隨著項(xiàng)目水深和離岸距離的持續(xù)增大，海上風(fēng)電中遠(yuǎn)海發(fā)展趨勢(shì)明確，逐步打開(kāi)增量空間。我們預(yù)計(jì)2023-25年國(guó)內(nèi)年均新增裝機(jī)將達(dá)82GW，CAGR為16.5%，其中，2023年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)有望增至70GW左右，其中海風(fēng)新增8GW，且持續(xù)成長(zhǎng)性凸顯，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電2023-25年年均新增裝機(jī)將達(dá)14GW。
　　▍歐美風(fēng)電增長(zhǎng)有望加速，關(guān)注供應(yīng)鏈出口機(jī)會(huì)。歐美等國(guó)家在能源獨(dú)立和清潔能源轉(zhuǎn)型的目標(biāo)下，持續(xù)加碼風(fēng)電政策支持力度，提升海風(fēng)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)海外2021-25年年均風(fēng)電新增裝機(jī)將達(dá)49GW，2026-2030年均新增裝機(jī)約94GW，其中2021-2025年海外海上風(fēng)電預(yù)計(jì)年均新增裝機(jī)約7.4GW，至2025年新增裝機(jī)規(guī)?；蜻_(dá)15GW，對(duì)應(yīng)CAGR約為38%。此外，我們預(yù)計(jì)2026-30年海外海上風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)將明顯加速，年均裝機(jī)約28GW，以實(shí)現(xiàn)2030年各國(guó)政府公布的累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)近200GW。目前國(guó)內(nèi)塔筒樁基、鑄鍛件、主軸、法蘭等零部件環(huán)節(jié)頭部廠(chǎng)商已切入海外優(yōu)質(zhì)客戶(hù)供應(yīng)體系，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望跟隨大兆瓦產(chǎn)品出口需求加速增長(zhǎng)，享受產(chǎn)品溢價(jià)和高毛利率紅利。
　　▍聚焦抗“通縮”且雙海格局優(yōu)化的環(huán)節(jié)。海纜、樁基：受益于海風(fēng)離岸距離和項(xiàng)目水深增加，以及單體項(xiàng)目容量增大，產(chǎn)品需求量和品類(lèi)規(guī)格預(yù)計(jì)都將保持快速提升，具備明顯的價(jià)值量“通脹”效應(yīng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間增長(zhǎng)快于海風(fēng)裝機(jī)增速。受碼頭審批、產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備和區(qū)位資源等因素限制，產(chǎn)能實(shí)際釋放進(jìn)度或有不確定性，供需或逐步趨緊，市場(chǎng)格局頭部集中；2023年以來(lái)海外訂單陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)2023H2海外需求將進(jìn)一步放量。軸承：在軸承國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，國(guó)產(chǎn)軸承性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，預(yù)計(jì)2023年下半年將進(jìn)一步加快推進(jìn)與整機(jī)廠(chǎng)合作驗(yàn)證，替代進(jìn)程有望提速。主軸：作為零部件中較早實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，受風(fēng)機(jī)大型化、輕量化和海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)鑄造主軸的需求將迎來(lái)提升。整機(jī)：隨著海外風(fēng)電裝機(jī)需求提升，海上風(fēng)電中遠(yuǎn)海趨勢(shì)拓展增量，建設(shè)進(jìn)度加速，在“海上+海外”風(fēng)電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的主機(jī)廠(chǎng)商或?qū)⒏邮芤妗?br>　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格下降不及預(yù)期；部分零部件保障不及時(shí)影響風(fēng)電機(jī)組的交貨；海外貿(mào)易壁壘升級(jí)等。
　　▍投資策略：伴隨著風(fēng)電行業(yè)景氣回歸，在風(fēng)機(jī)大型化、中遠(yuǎn)海趨勢(shì)明確和出口需求拉動(dòng)的背景下，預(yù)計(jì)2023年下半年風(fēng)電行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展。我們看好的產(chǎn)業(yè)鏈主要投資方向包括：
　　1）持續(xù)看好格局優(yōu)且有明顯抗價(jià)值“通縮”能力的海纜、樁基、軸承等環(huán)節(jié)，其中，海纜、樁基受益于中遠(yuǎn)海趨勢(shì)下增量空間巨大和出口需求拉動(dòng)，軸承環(huán)節(jié)受益于國(guó)產(chǎn)化替代加速，有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。推薦東方電纜、泰勝風(fēng)能、新強(qiáng)聯(lián)，建議關(guān)注天順風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電、恒潤(rùn)股份、中天科技、起帆電纜、寶勝股份等。
　　2）建議持續(xù)關(guān)注受益于海外海風(fēng)市場(chǎng)增長(zhǎng)加速，具備產(chǎn)品性?xún)r(jià)比和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大兆瓦零部件廠(chǎng)商，如金雷股份、日月股份、大金重工、恒潤(rùn)股份、中際聯(lián)合、振江股份等。
　　3）關(guān)注具備大兆瓦產(chǎn)品和制造成本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠(chǎng)，有望持續(xù)鞏固份額，并優(yōu)化“雙?！苯Y(jié)構(gòu)，穿越盈利低谷，強(qiáng)化長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注明陽(yáng)智能、三一重能等。