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核心觀點(diǎn)
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是通過衛(wèi)星通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)連接方式，當(dāng)前發(fā)展主要圍繞低軌通信衛(wèi)星。海外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)近年來發(fā)展迅速，其中Starlink已成為全球最大的衛(wèi)星星座，其商業(yè)模式已得到初步驗(yàn)證。由于衛(wèi)星頻率和軌道資源是稀缺戰(zhàn)略資源，同時衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在全球覆蓋、6G通信、特種通信等方面具有戰(zhàn)略價值，正成為全球競爭的“新戰(zhàn)場”。近年來，我國持續(xù)的政策支持和技術(shù)進(jìn)步，為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展提供基礎(chǔ)。參考Starlink的發(fā)展歷程，預(yù)計我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將迎來十年黃金發(fā)展期，帶動萬億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
　　▍衛(wèi)星通信，空天地互聯(lián)互通新模式。衛(wèi)星按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為衛(wèi)星通信、衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星導(dǎo)航，其中衛(wèi)星通信是指以衛(wèi)星為中繼的通信手段。通信衛(wèi)星按軌道劃分可分為低軌衛(wèi)星（LEO）、中軌衛(wèi)星（MEO）、高軌衛(wèi)星（GEO）；其中LEO具有低延時、低成本、靈活組網(wǎng)等特點(diǎn)，目前正在成為衛(wèi)星通信建設(shè)的焦點(diǎn)。通信按照帶寬可分為寬帶通信（Ku/Ka頻段為主）和窄帶通信（L/S/C頻段為主），目前行業(yè)正著手開發(fā)Q（36-46GHz）、V（46-56GHz）等更高的頻段資源以應(yīng)對日益增加的頻率軌道資源需求。衛(wèi)星通信本身具備覆蓋廣的特點(diǎn)，近年來正向低時延、寬帶化、低成本發(fā)展。
　　▍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)歷經(jīng)三代發(fā)展，海外近年發(fā)展迅猛。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是通過衛(wèi)星通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)連接方式，在海外的探索起步較早，一共經(jīng)歷了與地面通信網(wǎng)絡(luò)競爭（20世紀(jì)80年代-2000年）、與地面通信網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)充（2000-2014年）、與地面通信網(wǎng)絡(luò)融合（2014年至今）三個階段。當(dāng)前海外衛(wèi)星企業(yè)正加速打造新衛(wèi)星星座或升級現(xiàn)有星座，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，其中以O(shè)neweb和Starlink具有代表性。根據(jù)銥星公司2022年年報，銥星已經(jīng)在2022年實(shí)現(xiàn)872萬美元利潤；同時根據(jù)《華爾街日報》報道，SpaceX總裁Gwynne Shotwell表示，Starlink預(yù)計今年（2023年）將開始盈利，其商業(yè)模式已得到初步驗(yàn)證。
　　▍戰(zhàn)略性凸顯，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)正成為全球競爭“新戰(zhàn)場”。根據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）的《無線電規(guī)則》，衛(wèi)星頻率和軌道資源需按“先登先占”的原則協(xié)調(diào)分配，衛(wèi)星頻段資源呈現(xiàn)稀缺性。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在多個領(lǐng)域具有巨大的戰(zhàn)略價值，當(dāng)前全球仍有大量區(qū)域無網(wǎng)絡(luò)覆蓋，而衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的最佳方案；衛(wèi)星通信技術(shù)可以通過5GNTN技術(shù)實(shí)現(xiàn)與地面通信兼容互補(bǔ)，同時在未來6G多種通信方式互聯(lián)互通的愿景下將帶來更豐富的應(yīng)用場景；軍事方面，Starlink在俄烏沖突的使用證明低軌通信在信息化戰(zhàn)爭中具有重要戰(zhàn)略價值，未來我國軍用衛(wèi)星通信系統(tǒng)將持續(xù)受益于軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)。
　　▍政策與技術(shù)加持，中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)正當(dāng)時。根據(jù)中國航天科技集團(tuán)有限公司《中國航天科技活動藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國通信衛(wèi)星數(shù)量相較美國差距大，通信衛(wèi)星數(shù)量在軌衛(wèi)星占比遠(yuǎn)低于美國同期水平，存在巨大的補(bǔ)償式發(fā)展空間。同時受制于美國ITAR為代表的法案限制，獨(dú)立自主發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是必由之路。近年來國家和地方連續(xù)發(fā)布政策支持我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，同時持續(xù)的技術(shù)突破也為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展提供基礎(chǔ)。隨著2021年中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司成立，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2023年7月9日我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星成功發(fā)射，標(biāo)志著我國已推進(jìn)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的星座建設(shè)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。
　　▍萬億新賽道揚(yáng)帆起航，核心產(chǎn)業(yè)迎發(fā)展契機(jī)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要分為衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、衛(wèi)星運(yùn)營服務(wù)四大環(huán)節(jié)。根據(jù)Starlink的衛(wèi)星建設(shè)計劃，我們測算得2018-2027年Starlink僅星座建設(shè)空間達(dá)429億美元；同時根據(jù)SIA報告，衛(wèi)星制造+發(fā)射環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)中價值占比約6.9%，推算整個Starlink通信產(chǎn)業(yè)的市場空間或?qū)⑦_(dá)到6217億美元。另外近年來衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，有源相控陣、激光通信、3D打印等技術(shù)發(fā)展或催生行業(yè)新業(yè)態(tài)。我們預(yù)計中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將迎來十年黃金發(fā)展期，帶動近萬億級的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。
　　▍風(fēng)險因素：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)低于預(yù)期；衛(wèi)星發(fā)射計劃低于預(yù)期；地面設(shè)施和運(yùn)營服務(wù)建設(shè)不及預(yù)期；商業(yè)航天發(fā)展速度不及預(yù)期。
　　▍投資建議：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在全球覆蓋、6G通信、特種通信等方面具有重要的戰(zhàn)略價值，正成為全球競爭的“新戰(zhàn)場”。近年來我國持續(xù)的政策支持和技術(shù)進(jìn)步，為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展提供了基礎(chǔ)。參考Starlink的發(fā)展歷程，預(yù)計我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)也將迎來十年黃金發(fā)展期，萬億市場規(guī)模的新賽道即將揚(yáng)帆起航。目前我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的主要參與者是中國航天科技、中國航天科工兩大集團(tuán)旗下的眾多科研院所及專業(yè)公司，但近幾年來國內(nèi)民營資本開始加速進(jìn)入商業(yè)航天領(lǐng)域，掀起了一輪“衛(wèi)星創(chuàng)業(yè)”熱潮，激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活力。推薦：
　　1、衛(wèi)星制造：鋮昌科技，建議關(guān)注復(fù)旦微電、臻鐳科技、天奧電子、振芯科技、中國衛(wèi)星、上海滬工、鉑力特、北斗星通。
　　2、地面設(shè)備：建議關(guān)注盟升電子、七一二、海格通信、華力創(chuàng)通、星網(wǎng)宇達(dá)。
　　3、運(yùn)營服務(wù)：建議關(guān)注中國衛(wèi)通