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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1093.57億元，同比下降7.36%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績118.35億元，同比下降11.52%；單二季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績46.80億元，同比下降28.92%，環(huán)比下降34.59%。
　　事件評(píng)論
　　主營業(yè)務(wù)煤炭方面量升價(jià)跌，自產(chǎn)商品煤成本降幅顯著，煤炭業(yè)務(wù)毛利有所下降。產(chǎn)量方面，2023年上半年公司商品煤產(chǎn)量6712萬噸，同比增長13.3%。其中動(dòng)力煤產(chǎn)量6137萬噸，同比增長14.5%，產(chǎn)量增長或主要與公司22年完成的產(chǎn)能核增及大海則礦的投產(chǎn)有關(guān)；煉焦煤產(chǎn)量575萬噸，同比增加2.3%。銷量方面，2023年上半年公司商品煤銷量14666萬噸，同比增長9.9%。自產(chǎn)煤銷量6485萬噸，同比增長10.6%。其中，動(dòng)力煤銷量5913萬噸，同比增長11.5%；煉焦煤銷量572萬噸，同比增加1.4%。價(jià)格方面，公司上半年自產(chǎn)煤銷售均價(jià)624元/噸，同比下降17.0%。其中動(dòng)力煤售價(jià)548元/噸，減少88元/噸，同比降幅13.8%；煉焦煤售價(jià)1412元/噸，減少424元/噸，同比降幅23.1%。成本方面，公司成本管控方面成效顯著。公司上半年自產(chǎn)商品煤單位銷售成本為285.17元/噸，下降23.55元/噸，降幅7.6%。除折舊攤銷略有增加外，其余成本子科目均有不同程度的下降。整體視角下，或主要受到上半年煤炭價(jià)格同比偏弱運(yùn)行影響，上半年公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入935.23億元，同比下降8.2%；營業(yè)成本710.04億元，同比下降5.6%；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利225.19億元，同比下降15.4%。
　　煤化工業(yè)務(wù)整體量升價(jià)跌，成本亦同步下降，煤化工業(yè)務(wù)毛利同比降幅較大。公司上半年聚烯烴產(chǎn)銷量分別增長1.3%和3.0%，銷售價(jià)格同比減少10.5%，單位銷售成本下降10.6%；尿素產(chǎn)量減少1.8%但銷量增加5.0%，銷售價(jià)格下降8.8%，單位銷售成本提升1.4%；甲醇產(chǎn)量減少0.5%但銷量增加7.1%，銷售價(jià)格減少7.8%，單位銷售成本提升11.3%；硝銨產(chǎn)銷量分別增加32.4%和33.3%，銷售價(jià)格減少9.1%，單位銷售成本提升47.2%。整體視角下，上半年公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.25億元，同比下降9.5%；營業(yè)成本93.52億元，同比下降5.8%；煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利18.73億元，同比下降24.3%。
　　除煤炭、煤化工等主營業(yè)務(wù)外，其他對(duì)公司上半年利潤表存在影響的科目中，公司上半年發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用15.73億元，同比減少4.63億元；公司上半年投資收益下降39.8%至18.30億元，主要是煤炭、煤化工產(chǎn)品市場價(jià)格下行，參股公司盈利同比減少；公司資產(chǎn)減值損失從同比減少18.88億元至0.24億元。此外，公司當(dāng)前PB不足0.8倍，“中特估”背景下公司有望逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.53元、1.72元、1.78元，對(duì)應(yīng)2023年8月24日收盤價(jià)PE分別為5.35倍、4.76倍和4.61倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。