>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】稅收背后的價格故事-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 4146KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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此報告為加密報告 |
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一、經(jīng)濟(jì)決定稅收？價格也能主導(dǎo)
經(jīng)濟(jì)決定稅收。但今年前7月稅收增速為負(fù)（剔除退稅），明顯低于GDP增速，經(jīng)驗(yàn)規(guī)律失效了嗎？
價格也能主導(dǎo)?？纯偭?，稅收增速和PPI更匹配，而非GDP；看結(jié)構(gòu)，我國稅收的兩大特征，決定了價格的影響力：一是流轉(zhuǎn)稅占一半以上，可通過價格渠道轉(zhuǎn)嫁。二是企業(yè)交稅超90%，其中工業(yè)生產(chǎn)部分受出廠價、購進(jìn)價影響大。
根據(jù)這兩大特征，我們定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅（增值稅、消費(fèi)稅、城建稅、關(guān)稅）+2種工業(yè)相關(guān)稅（企業(yè)所得稅、資源稅），占稅收比重近80%。
二、量價機(jī)制：價格如何影響6種PPI相關(guān)稅
?。ㄒ唬┰鲋刀悾篜PI下行期，減收更明顯
價的影響：工業(yè)增加值（不變價）走平時，價格決定增值稅方向。
量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存，增值空間縮水。
影響機(jī)制：增值稅=銷項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個月采購成本價格較低，進(jìn)項(xiàng)稅額相對少，而當(dāng)月銷售產(chǎn)品價格較高，銷項(xiàng)稅額相對多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。以鋼鐵生產(chǎn)為例，價格下跌50%，增值稅或下跌95%（詳見正文）。
?。ǘ┢髽I(yè)所得稅：價跌推動去庫，成本拖累盈利
價的影響：PPI是工業(yè)企業(yè)利潤三因素之一，影響企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額。
量的影響：PPI下行推動企業(yè)去庫存、調(diào)降盈利目標(biāo)。
影響機(jī)制：價格下跌時，一方面，銷售額受量價兩方面影響、增速下降；另一方面，成本和費(fèi)用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)回落。
?。ㄈ┫M(fèi)稅：量價不同向，減收相對少
價的影響：作為流轉(zhuǎn)稅，價格天然嵌入從價/復(fù)合征收的煙酒車消費(fèi)稅。
量的影響：煙酒油PPI和產(chǎn)量對應(yīng)一般→近年消費(fèi)稅增速常和PPI反向變動。
影響機(jī)制：油車產(chǎn)量和PPI同向，車對應(yīng)更好，但占比較小；油受間接影響（價跌往往需求差），占35%，車受直接影響（非必需品），占7%。
?。ㄋ模┵Y源稅：量價同向，減收明顯
價的影響：資源稅和煤PPI對應(yīng)較好，因價格影響銷售額、應(yīng)納稅額。
量的影響：原煤產(chǎn)量和煤PPI對應(yīng)也較好→資源稅量價同向，價格影響較大。
影響機(jī)制：煤價下跌時，煤炭生產(chǎn)商無利可圖則減產(chǎn)→減收效果更明顯。
?。ㄎ澹╆P(guān)稅：大宗主導(dǎo)價格，價格主導(dǎo)稅額
價的影響：關(guān)稅和進(jìn)口價格指數(shù)對應(yīng)較好，因價格影響進(jìn)口金額。
量的影響：量價同向不明顯，價格主導(dǎo)方向。
影響機(jī)制：中國進(jìn)口商品中，大宗占比高、依賴大，需求價格彈性較小。
（六）城建稅：增值稅、消費(fèi)稅的影子稅收
三、減收效應(yīng)：規(guī)模測算和政策意義
?。ㄒ唬┮?guī)模測算：或?qū)е仑斦淌?000~4000億
1-7月，稅收增速受PPI、地產(chǎn)拖累，財政收入進(jìn)度已落后2019年1.2個百分點(diǎn)（當(dāng)年未完成預(yù)算）；全年，假設(shè)非稅按預(yù)算，按稅收對PPI增速彈性中性測算，財政或短收約2000~4000億。
?。ǘ┱咭饬x：或倒逼準(zhǔn)財政后續(xù)加量
近3個財政短收年，均倒逼了資本金政策；今年P(guān)PI賣地雙弱，后續(xù)或再度倒逼準(zhǔn)財政、即金融工具加量。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、緩稅、部分稅收錯期入庫拉高今年收入增幅。
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