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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，營業(yè)收入為10.37億元，同比增長41.3%；歸母凈利潤為1.12億元，同比增長646.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.31億元，同比增長159.1%。
　　1H2023，公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流2.22億元，同比+72.1%。
　　點(diǎn)評：
　　傳統(tǒng)美容發(fā)展穩(wěn)健，醫(yī)美與亞健康管理業(yè)務(wù)營收高增：分業(yè)務(wù)板塊看，受益于客流量與客單價的提升，以及同店銷售收入的增長，1H2023傳統(tǒng)美容服務(wù)/醫(yī)療美容服務(wù)/亞健康評估及干預(yù)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5.48/4.40/0.49億元，分別同比+28.0%/+59.6%/+60.5%。聚焦至傳統(tǒng)美容服務(wù)板塊，分業(yè)務(wù)模式看，1H2023直營/加盟分別實(shí)現(xiàn)營收5.07/0.40億元，分別同比+32.4%/-10.3%。加盟營收同比下滑的主要原因是1H2023新開門店數(shù)量減少，3家加盟店轉(zhuǎn)為直營店。
　　1H2023，公司門店總數(shù)為390家，同比+38家。其中，直營店總數(shù)為196家，同比+19家，加盟店總數(shù)為194家，同比+19家。
　　1H2023，秀可兒/研源的同店?duì)I收分別為4.29億元、3030.7萬元，分別同比+55.5%/+47.4%。聚焦至傳統(tǒng)美容業(yè)務(wù)板塊，新成立門店/發(fā)展中門店/成熟門店的同店?duì)I收分別為5604.7萬元、1.22億元、3.08億元，分別同比+35.1%、+36.7%、+24.6%。
　　受益去年低基數(shù)與上半年業(yè)務(wù)復(fù)蘇影響，凈利率大幅提升，期間費(fèi)用管控嚴(yán)格：1H2023，公司毛利率同比+3.3pcts至46.1%，主要原因在醫(yī)美業(yè)務(wù)營收占比提升，助推綜合毛利率提升，1H2023醫(yī)美業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到42.4%，同比+4.9pcts。由于1H2022凈利潤基數(shù)較低，1H2023公司的業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，因此凈利率同比+8.9pcts至11.7%。
　　1H2023，分業(yè)務(wù)板塊看，傳統(tǒng)美容/醫(yī)美/亞健康業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別為38.7%/55.1%/48.1%，分別同比+4.0pcts/-0.8pcts/+10.4pcts，醫(yī)美毛利率下降的原因主要在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。聚焦至傳統(tǒng)美容服務(wù)板塊，分業(yè)務(wù)模式看，1H2023直營/加盟的毛利率分別為37.2%/56.7%，分別同比+6.0pcts/-7.1pcts。
　　1H2023公司期間費(fèi)用率同比-8.7pcts至33.9%。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.1%/16.0%/1.6%/0.2%，分別同比-0.2/-6.7/-0.4/-1.3pcts。管理費(fèi)用率下滑原因是去年同期管理費(fèi)用中包括上市費(fèi)用0.24億元，基數(shù)較高。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑的主要原因是1H2023公司利息收入增加。
　　公司戰(zhàn)略合作與對外并購步履加快，業(yè)內(nèi)影響力持續(xù)提升：公司于2023年5月收購成都幽蘭20%股權(quán)，擴(kuò)展西南市場，于2023年6月與絲域達(dá)成戰(zhàn)略合作，拓寬客戶導(dǎo)流入口與秀可兒服務(wù)品項(xiàng)，我們認(rèn)為這背后反映出公司先進(jìn)的信息系統(tǒng)、優(yōu)秀的品牌力與同業(yè)口碑，說明公司在業(yè)內(nèi)的影響力不斷提升。不斷提升的影響力又可以幫助公司吸引更多的優(yōu)秀同業(yè)開展合作，降低獲客成本，助力公司打造強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
　　雙美連鎖龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，且我們預(yù)計(jì)公司會繼續(xù)加強(qiáng)異業(yè)合作和拓客力度，因此上調(diào)2023-2025年期間費(fèi)用率，相應(yīng)下調(diào)2023-2025年公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別是2.39、3.04、3.81億元（原預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別是2.71/3.67/4.80億元，下調(diào)幅度分別為11.8%/17.2%/20.6%），EPS分別是1.01、1.29、1.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別是13、10、8倍。公司作為中國生活美容與醫(yī)療美容的連鎖企業(yè)，通過一系列收并購不斷擴(kuò)大業(yè)內(nèi)的影響力，提升運(yùn)營效率，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：客流與客單價增長不及預(yù)期、開店進(jìn)度不及預(yù)期、醫(yī)療事故風(fēng)險。