>> 中信證券-新泉股份(603179)2023年中報業(yè)績預(yù)增點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，利潤保持快速增長-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 316KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李景濤，尹欣馳，李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)其2023H1業(yè)績預(yù)告和2023Q1財報，我們計算公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億~2.28億元，同比+148.4%~172.0%，環(huán)比+37.6%~50.8%；預(yù)計2023Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.10億~2.30億元，同比+152.8%~176.9%，環(huán)比+40.6%~54.0%，業(yè)績符合市場預(yù)期，2023Q2公司利潤端表現(xiàn)良好，我們認(rèn)為主要系因公司重點客戶汽車銷量放量和美元兌人民幣匯率升值帶來的匯兌收益。我們上調(diào)公司2023年EPS預(yù)測為1.55元（原預(yù)測為1.48元），維持2024/25年EPS預(yù)測為2.15/2.89元，給予公司2023年33xPE的估值，上調(diào)目標(biāo)價至51元（原為49元），維持“買入”評級。
▍23Q2業(yè)績符合市場預(yù)期，利潤端保持高度增長。7月13日，公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤3.60億~3.80億元，同比+115.1%~127.1%，根據(jù)我們計算（2023H1業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)-2023Q1數(shù)據(jù)，下同）其中2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億~2.28億元，同比+148.2%~172.0%，環(huán)比+37.6%~50.8%；預(yù)計2023H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤，3.59億~3.79億元，同比+121.1%~133.4%，根據(jù)我們計算其中2023Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.10億~2.30億元，同比+152.8%~176.9%，環(huán)比+40.6%~54.0%，業(yè)績符合市場預(yù)期，公司利潤端表現(xiàn)良好，主要系因公司客戶訂單持續(xù)放量、降本增效措施有效控制產(chǎn)品制造成本和各項費用以及美元兌人民幣匯率升值帶來的匯兌收益。
▍汽車內(nèi)飾賽道空間廣闊，新能源客戶持續(xù)放量。汽車內(nèi)飾件市場空間廣闊，受益于消費升級背景下的主機(jī)廠配置競賽，我們預(yù)計2025年全球乘用車內(nèi)飾件行業(yè)空間將擴(kuò)容至2,731億元。公司作為國內(nèi)汽車內(nèi)飾龍頭企業(yè)，充分發(fā)揮自主企業(yè)高性價比和快速響應(yīng)的靈活機(jī)制，核心產(chǎn)品儀表板、門板銷量保持高增速。根據(jù)公司年報，2022年公司實現(xiàn)儀表板總成銷量361.9萬套，同比+45.73%；實現(xiàn)門板總成銷量98.5萬套，同比+11.09%。同時，公司于2023年2月22日公告發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案（修訂稿），擬公開發(fā)行不超過11.6億元可轉(zhuǎn)債，用于上海及合肥智能制造基地項目建設(shè)等，響應(yīng)速度和服務(wù)質(zhì)量將得到進(jìn)一步提升。公司積極擁抱比亞迪、蔚來、理想、廣汽新能源、北美某知名電動車企業(yè)等新能源汽車客戶，有望伴隨客戶高速成長，打開向上成長空間，實現(xiàn)量價齊升。
▍全球化布局穩(wěn)定推進(jìn)，構(gòu)筑平臺化供應(yīng)體系。公司于2023年4月參股設(shè)立江蘇緯恩復(fù)材料有限公司，前瞻性布局碳纖維材料，結(jié)合自身汽車內(nèi)飾技術(shù)積累，有望完善內(nèi)外飾平臺型供應(yīng)體系構(gòu)筑，再次實現(xiàn)產(chǎn)品矩陣擴(kuò)增和單車價值提升。公司全球化產(chǎn)能布局加速；國內(nèi)方面，公司于2022年10月28日公告設(shè)立大連分公司，目前基本實現(xiàn)國內(nèi)主機(jī)廠客戶基地的配套產(chǎn)能覆蓋；海外方面，公司積極推進(jìn)墨西哥新泉生產(chǎn)基地項目建設(shè)，目前已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。此外，公司于2023年2月召開董事會，決議擬增資墨西哥新泉5,000萬美元，以滿足新增北美項目定點的產(chǎn)能擴(kuò)充。公司全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)外飾平臺型供應(yīng)體系構(gòu)筑順利，單車價值量持續(xù)提升，伴隨墨西哥、馬來西亞等生產(chǎn)基地持續(xù)放量，公司有望進(jìn)一步打開業(yè)績成長空間。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶拓展不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司為國內(nèi)汽車內(nèi)外飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，積極擁抱比亞迪、蔚來、理想、廣汽新能源、北美某知名電動車品牌等新能源汽車客戶，受益于客戶汽車銷量持續(xù)放量，公司有望保持自身業(yè)績高速增長。公司已在馬來西亞建立生產(chǎn)基地，同時繼續(xù)增資墨西哥工廠，全球化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，海外產(chǎn)能釋放有望進(jìn)一步打開成長空間。我們上調(diào)公司2023年EPS預(yù)測為1.55元（原預(yù)測為1.48元），維持2024/25年EPS預(yù)測為2.15/2.89元，參考同為汽車零部件行業(yè)的可比公司拓普集團(tuán)、文燦股份、繼峰股份2023年平均PE估值為30x（中信證券研究部預(yù)測），公司作為自主汽車內(nèi)外飾龍頭，結(jié)合我們對公司2023-25年CAGR=36%的預(yù)測，給予公司2023年33xPE的估值，上調(diào)目標(biāo)價至51元（原為49元），維持“買入”評級。
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