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【事件】：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.72億元，同比-10.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比-82.53%，扣非凈利潤(rùn)0.11億元，同比-90.95%。
　　營(yíng)收環(huán)比上升改善。面對(duì)終端需求不振等不利影響，公司團(tuán)隊(duì)努力克服外部環(huán)境阻力，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.46億元，同比+1.24%，環(huán)比+28.39%有所改善。
　　分產(chǎn)品類型，公司2023H1 TFT系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.18億元，同比-10.33%，占總營(yíng)收94.41%，毛利率為12.79%；黑白系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元，同比-19.55%，占總營(yíng)收4.94%，毛利率為34.68%。
　　價(jià)格承壓，但扣非凈利潤(rùn)環(huán)比提升明顯。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。同時(shí)，由于下游面板廠和模組廠對(duì)偏光片需求下降，公司產(chǎn)品銷售單價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，導(dǎo)致公司盈利能力下降。公司毛利率13.30%，同比-10.85pcts，環(huán)比-0.92pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比83.06%，環(huán)比-4.08%；扣非凈利潤(rùn)0.08億元，同比-87.13%，環(huán)比+110.27%，處業(yè)績(jī)預(yù)告中值，展現(xiàn)公司較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)管理能力。
　　展望后期，各產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率有望呈上行趨勢(shì)。據(jù)witsview，2023年8月下旬，電視各尺寸面板價(jià)格繼續(xù)上漲；顯示器面板在臺(tái)廠主導(dǎo)下維持小漲局面；NB面板則首度加入漲價(jià)行列。時(shí)序進(jìn)入第三季，隨著市場(chǎng)高庫(kù)存逐步去化至相對(duì)合理水位，下游終端消費(fèi)市場(chǎng)需求逐步回暖。除中國(guó)大陸品牌客戶回補(bǔ)庫(kù)存，其他主要品牌客戶也開始陸續(xù)增加面板的采購(gòu)。在需求增長(zhǎng)下，有利于面板價(jià)格延續(xù)漲價(jià)態(tài)勢(shì)。公司作為面板上游廠商，議價(jià)能力有望邊際好轉(zhuǎn)。據(jù)公司公告，公司各產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，訂單量快速提升，助力公司2023下半年業(yè)績(jī)修復(fù)釋放較大彈性。
　　投資建議：我們調(diào)整公司2023-25年?duì)I收為22.86/41.22/56.05億元，歸母凈利分別為1.29/3.29/6.76億元，對(duì)應(yīng)PE 38.91/15.22/7.40倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期。