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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年8月25日，公司發(fā)布半年報(bào)及股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等多項(xiàng)公告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.3億元，同比增長(zhǎng)18.5%，超過(guò)全年業(yè)績(jī)指引；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)27.7%，快于營(yíng)收增速。上半年公司實(shí)現(xiàn)剔除股份支付影響后的扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)53.8%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　分業(yè)務(wù)而言，1）財(cái)富科技與資管科技增長(zhǎng)趨緩，上半年?duì)I收分別增長(zhǎng)11.1%、7.6%，主要系全面注冊(cè)制等項(xiàng)目在上半年確認(rèn)較少所致。7月政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”后，證監(jiān)會(huì)開(kāi)啟了融資端、投資端和交易端系列改革，預(yù)計(jì)為下半年及明年帶來(lái)密集的剛性改造需求；且下半年全面注冊(cè)制相關(guān)項(xiàng)目預(yù)計(jì)陸續(xù)竣工，全年?duì)I收增長(zhǎng)依然展望積極；2）運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技業(yè)務(wù)上半年?duì)I收增長(zhǎng)27.5%。近年券商著力發(fā)展機(jī)構(gòu)化戰(zhàn)略，在極速交易/行情等方面需求較高；3）風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技/數(shù)據(jù)服務(wù)/創(chuàng)新業(yè)務(wù)上半年?duì)I收分別增長(zhǎng)28.1%/27.8%/22.5%，主要受益于數(shù)據(jù)中心平臺(tái)HDP、各類(lèi)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)以及云毅的資管SaaS服務(wù)需求增長(zhǎng)；4）企金、保險(xiǎn)核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT上半年?duì)I收增長(zhǎng)53.2%，主要系此前簽署的票據(jù)、現(xiàn)金管理等項(xiàng)目陸續(xù)竣工所致。
　　公司上半年剔除股份支付影響后的成本費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.9%，員工人數(shù)為13,256人，同比增長(zhǎng)3.1%。與此同時(shí)應(yīng)付職工薪酬較Q1末增長(zhǎng)2.3億元，同比增長(zhǎng)41.2%，顯著高于人員增速，預(yù)計(jì)公司上半年成本費(fèi)用確認(rèn)采取較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)方式。
　　公司本次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋1,613人，行權(quán)價(jià)為39.44元/股，溢價(jià)15.5%；此外，2022年的股票期權(quán)激勵(lì)已開(kāi)始第一個(gè)行權(quán)期，行權(quán)價(jià)為34.75元/股，溢價(jià)1.7%，兩次激勵(lì)行權(quán)價(jià)均高于近期收盤(pán)價(jià)，彰顯了管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　信創(chuàng)方面，公司33個(gè)主產(chǎn)品信創(chuàng)竣工覆蓋率達(dá)到29%，信創(chuàng)合同覆蓋率提升至58%，公司有望持續(xù)兌現(xiàn)分布式集中交易系統(tǒng)市占率提升邏輯。經(jīng)我們測(cè)算公募降費(fèi)對(duì)公司營(yíng)收影響約為3%，當(dāng)前估值已充分反應(yīng)事件影響且處于近10年最底部，伴隨公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，估值有較大修復(fù)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為80.0/97.5/117.2億元；維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為20.4/26.7/31.3億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為31.8/24.3/20.8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)需求旺盛可能使得公司控費(fèi)不及預(yù)期；政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。