>> 民生證券-小熊電器(002959)2023年半年報點評：營收端增速亮眼，業(yè)績端小幅承壓-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋，王剛 |
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事件：
8月25日，小熊電器發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.41億元，同比+26.7%；歸母凈利潤2.37億元，同比+59.7%；扣非歸母凈利潤2.06億元，同比+30.9%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入10.90億元，同比+25.1%；歸母凈利潤0.72億元，同比+63.0%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比-6.9%。
收入端增長延續(xù)，新興渠道和海外市場布局初見成效。23Q2公司營收延續(xù)增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入10.90億元，同比+25.1%。公司堅持互聯(lián)網(wǎng)思維，把握行業(yè)快速增長的發(fā)展機(jī)遇及主流電商平臺匯集的巨大用戶流量，不斷適應(yīng)電子商務(wù)變化，發(fā)力新興電商，已在抖音等平臺建立以自營團(tuán)隊為主的直播體系，期待未來抖音等新興渠道放量后帶來的盈利能力提升。海外市場方面，23H1公司海外收入1.36億元，同比高增102.4%，海外市場布局已初見成效。
精品化戰(zhàn)略卓有成效，多品類收入高增。公司實施多層次價格布局戰(zhàn)略，深化剛需與長尾品類齊發(fā)力方針，同時積極布局母嬰等高增長品類帶動收入增長。分品類來看，23H1公司廚房小家電：電動類/電熱類/鍋煲類/壺類/西式產(chǎn)品營收分別為3.63/1.61/5.83/4.37/2.98億元，分別同比+33.67%/+6.67%/+35.89%/+34.62%/-13.40%，生活小家電/其他小家電產(chǎn)品營收為2.31/2.51億元，同比+43.63%/+86.64%。2023年“618“期間，公司養(yǎng)生壺/煮蛋器/電熱飯盒/電煮鍋/迷你電飯煲/可調(diào)粗細(xì)絞肉機(jī)/手持面條機(jī)等品類獲得全網(wǎng)銷售額第一，多功能鍋獲得天貓熱銷好評第一；大容量電燉盅/三明治機(jī)/加濕器等品類獲得京東熱賣指數(shù)第一。
盈利能力小幅承壓，銷售費用有所增長。23Q2公司毛利率為35.4%，同比+2.1pct，主要受益于：1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級；2）原材料價格壓力緩解。費用率方面，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為22.3%/4.7%/3.4%/-0.1%，同比+4.6/+0.8/-0.5/-0.1pct。其中，Q2銷售費用率提升系公司促銷費用投入增加（“618”期間促銷力度加大、抖音渠道營銷投放增加及新品上市電商旗艦店宣傳投入增加等）所致。綜合影響下，公司23Q2凈利率為6.6%，同比+1.6pct，考慮到去年同期火災(zāi)影響，23H1公司盈利小幅承壓，主要系：1）消費者消費意愿仍相對保守；2）利潤率較低的抖音渠道占比提升。展望后市，期待消費力復(fù)蘇及公司未來抖音等新興渠道放量后帶來的盈利能力提升。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營收分別為51.1/62.0/73.3億，同比增長24%/21%/18%。2023-2025年歸母凈利潤分別為4.8/5.7/6.8億，同比增長23%/20%/19%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別20、16、14倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，原材料價格波動超預(yù)期
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