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事件：小熊電器公布2023年半年度公告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入23.4億元，YoY+26.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，YoY+59.7%；扣非歸母凈利潤2.1億元，YoY+30.9%。經(jīng)折算，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入10.9億元，YoY+25.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，YoY+63.0%；扣非歸母凈利潤0.6億元，YoY6.9%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，積極擁抱新興渠道，收入有望維持快速增長。
　　品類拓展+新興渠道拉動收入快速增長：Q2小熊銷售保持快速增長主要因?yàn)椋?）新品類銷售向好。根據(jù)小熊618戰(zhàn)報(bào)，618期間小熊手持面條機(jī)品類、拆洗破壁機(jī)品類、暖噸噸電熱水瓶品類全網(wǎng)銷售額第一；母嬰小家電銷售額YoY+109%。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023Q2小熊調(diào)奶器/暖奶器線上銷售額分別YoY+109%/+55%。2）小熊剛需品類市場份額持續(xù)提升。久謙數(shù)據(jù)顯示，2023Q2小熊電飯煲/電熱水壺線上銷售額分別YoY+154%/+87%。3）新興電商渠道高速增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q2小熊抖音銷售額同比增長超過360%。
　　Q2公司毛利率同比提升：Q2公司毛利率為35.3%，同比+2.1pct。Q2公司毛利率保持同比提升，主要是因?yàn)?）小熊產(chǎn)品向精品化升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)久謙天貓+京東數(shù)據(jù)，Q2小熊200元以上廚房小家電的銷量占比同比+4pct；2）原材料成本下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q2期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-6%/-11%/-17%。
　　銷售費(fèi)用投放加大，Q2凈利率環(huán)比下降：公司Q2單季度歸母凈利率為6.6%，同比+1.5 pct。Q2小熊毛利率環(huán)比-4.4pct，凈利率環(huán)比-6.6pct，凈利率環(huán)比降幅大于毛利率降幅，主要是因?yàn)?）Q2為銷售旺季，公司市場宣傳和促銷力度加大，銷售費(fèi)用率環(huán)比+6.7 pct；2）咨詢服務(wù)費(fèi)增加，Q2管理費(fèi)用率環(huán)比+0.9pct。
　　Q2單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+0.4億元，主要因?yàn)?）公司銷售收入快速增長；2）原材料成本下行，公司減少原材料備貨。Q2購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-1.1億元。
　　投資建議：小熊是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的線上小家電公司，在眾多長尾小家電市場占據(jù)頭部份額。小熊具備快速捕捉市場需求的能力，目前正積極向產(chǎn)品精品化發(fā)展，提升品牌力。隨著小家電行業(yè)消費(fèi)需求復(fù)蘇，原材料成本下行，公司盈利能力持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為3.24/4.28/5.04元，維持買入-A的投資評級，給予2023年22倍的市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價(jià)為71.31元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競爭加劇。