>> 國海證券-快手-W(1024.HK)2023Q2財報點(diǎn)評報告，核心業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長，利潤加速釋放，經(jīng)營效率持續(xù)提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹，尹芮 |
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事件:
8月22日，公司公告2023Q2季報，實(shí)現(xiàn)營收277.4億元（YoY+27.9%，QoQ+10.0%），營業(yè)利潤12.96億元（扭虧為盈，同比增加43.55億元），凈利潤14.81億元（扭虧為盈，同比增加46.57億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤26.94億元（扭虧為盈，同比增加40.06億元）。
我們的觀點(diǎn)：
1、運(yùn)營情況：得益于用戶增長策略優(yōu)化，2023Q2平臺用戶數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健增長，MAU達(dá)6.73億，DAU達(dá)3.76億；人均時長117.2分鐘，持續(xù)保持高用戶粘性。
2、主要財務(wù)指標(biāo)分析：營收增長強(qiáng)勁，凈利潤同比扭虧為盈，集團(tuán)上市后首次實(shí)現(xiàn)IFRS凈利潤為正，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)27億元，好于市場預(yù)期，毛利率同比改善顯著，降本減費(fèi)成效顯著。
3、線上營銷服務(wù)：2023Q2同比增長30.4%至143億元，內(nèi)循環(huán)廣告持續(xù)強(qiáng)勁、同比增速優(yōu)于電商GMV增速，外循環(huán)廣告顯著復(fù)蘇同比增速轉(zhuǎn)正，品牌廣告收入實(shí)現(xiàn)同比超30%增長；原生廣告滲透率持續(xù)提升，優(yōu)化了用戶點(diǎn)擊和轉(zhuǎn)化率，帶來更高的ROI，外循環(huán)廣告產(chǎn)品能力得到增強(qiáng)。
4、直播業(yè)務(wù)：2023Q2同比增長16.4%至99.68億元，月度付費(fèi)用戶平均收入貢獻(xiàn)同比增長兩位數(shù)，成為增長主要驅(qū)動力；公司著力推動直播職業(yè)化發(fā)展，實(shí)施差異化政策，為新公會及小型公會提供更多激勵措施并且持續(xù)投資優(yōu)質(zhì)直播垂類及致力于主播培養(yǎng)；“理想家”業(yè)務(wù)與快聘的數(shù)據(jù)持續(xù)向好，直播多元化生態(tài)繁榮。
5、其他業(yè)務(wù)：2023Q2同比大幅增長61.5%，電商GMV同比增長38.9%達(dá)2655億元，月活躍買家數(shù)量超1.1億人，2023Q2品牌電商交易總額占2023年第二季度電商商品交易總額30%以上，GMV結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；海外市場的整體營運(yùn)虧損同比收窄51.4%。
盈利預(yù)測和投資評級考慮公司廣告及電商業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁、單用戶變現(xiàn)效率持續(xù)提升、降本增效穩(wěn)步兌現(xiàn)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2023-2025營收分別為1141/1289/1454億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為75/169/251億元，對應(yīng)SPS為26/30/33元，對應(yīng)PS分別2.8/2.3/2.0X。我們根據(jù)不同業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應(yīng)溢價/折價），進(jìn)行SOTP估值，預(yù)計2023年目標(biāo)市值3574億元，Target Price82元、89港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示活躍用戶增速放緩風(fēng)險、穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)布政策變更風(fēng)險、視頻內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險、內(nèi)容成本快速增加風(fēng)險、渠道成本快速增加風(fēng)險、競爭風(fēng)險、反壟斷風(fēng)險、估值調(diào)整風(fēng)險等。
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