>> 中郵證券-政策脈沖觀察系列一：政策預(yù)期交易再平衡-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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核心觀點(diǎn)
當(dāng)前仍處于政策脈沖的發(fā)力期。雖然市場對于政策預(yù)期的交易已經(jīng)較為淡化，但具體政策的落地仍在推進(jìn)。廣義財政受限于收入端的拖累，三季度之后對于政策增量的訴求將有所提高；特殊再融資債券在近期落地的可能性較高，以緩解地方債務(wù)風(fēng)險，但長效機(jī)制的出臺仍需等待，或作為是融資平臺轉(zhuǎn)型的具體工作予以安排；房地產(chǎn)調(diào)控政策自上而下的基調(diào)變化已經(jīng)發(fā)生，自下而上的政策反饋仍未完全落地，多主體監(jiān)管之下，政策出臺的進(jìn)度可能偏慢。市場對于政策落地需要更多的信心和耐心，對于政策預(yù)期的定價有待再平衡。
中央層面：8月政策基調(diào)“再部署、再推進(jìn)”
8月國全會的加開，與歷史上的召開情形進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)會議形式本身即能體現(xiàn)當(dāng)前中央層面推動宏觀調(diào)控政策落地的意愿，預(yù)計8月下旬和9月具體政策措施將加速出臺。
廣義財政：收入壓力加大，期待政策增量
第一，一本賬和二本賬合計的預(yù)算赤字進(jìn)度在34%附近，慢于去年同期水平，但略快于之前年度同期。二本賬收入進(jìn)度偏慢，反映土地市場弱勢對于財政空間的拖累仍在加大。
第二，今年7月份，新增企業(yè)中長期貸款首次出現(xiàn)同比少減，高基數(shù)下的基建投資拉動力量的邊際可能轉(zhuǎn)弱。地方專項債使用進(jìn)度很難樂觀，期待政策性開發(fā)性金融工具的政策增量。
化債工作：再融資債券是抓手，長效機(jī)制仍待形成
第一，短期大概率落地的是特殊再融資債券。特殊再融資債券的發(fā)行規(guī)模尚未明確，財政應(yīng)對債務(wù)壓力的手段靈活多樣。
第二，8月以來財政部對于“一攬子”化債方案并未出臺具體表述，中央層面的長效機(jī)制安排仍有待明確。
房地產(chǎn)調(diào)控：自下而上的政策反饋仍在推進(jìn)
房地產(chǎn)調(diào)控具體政策的調(diào)整仍然可以期待。值得注意的是，近期發(fā)布的認(rèn)房不認(rèn)貸和個稅政策，成文均在2023年8月18日，即第二次國務(wù)院全體會議之后?？梢娬呗涞鼗蛞呀?jīng)加速推進(jìn)。
風(fēng)險提示：
政策寬松力度不及預(yù)期。
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