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轉(zhuǎn)債投資要點(diǎn)
　　科數(shù)轉(zhuǎn)債本期發(fā)行規(guī)模為14.92億元，發(fā)行日期為2023年8月23日，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金及償還借款。
　　債底保護(hù)一般，條款中規(guī)中矩?？茢?shù)轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，債項(xiàng)與主體評級均為AA/AA級（聯(lián)合資信），轉(zhuǎn)股價(jià)34.67元。下修條款（15/30,85%）、強(qiáng)贖條款（15/30,130%）和回售條款（30/30,70%）均為市場化條款。按2023年8月22日6年期AA級中債企業(yè)債到期收益率3.79%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為86.05元，純債價(jià)值一般。
　　平價(jià)溢價(jià)率9.03%，股本稀釋率9.32%。正股科華數(shù)據(jù)8月22日的收盤價(jià)為31.8元，對應(yīng)轉(zhuǎn)換平價(jià)91.72元、平價(jià)溢價(jià)率9.03%。全部轉(zhuǎn)股對總股本稀釋率為9.32%，存在一定攤薄壓力。
　　預(yù)計(jì)中簽率介于0.0068%-0.0083%。截至2023年8月22日，剩余新債規(guī)模約為7.50億元，考慮單戶申購上限為100萬元，若網(wǎng)上申購數(shù)量介于900-1100萬戶，預(yù)計(jì)中簽率介于0.0068%-0.0083%。
　　預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為30%，上市首日價(jià)格約為120元左右。公司轉(zhuǎn)債規(guī)模、評級和債底保護(hù)均一般。參考同業(yè)標(biāo)的精工轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債和西子轉(zhuǎn)債，我們給予科數(shù)轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為120元左右，建議積極參與新債申購。
　　正股基本面分析
　　公司立足于電力電子行業(yè)，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心、智慧電能和新能源綜合服務(wù)商，實(shí)際控制人為陳成輝，科華偉業(yè)為公司控股股東。
　　成長能力穩(wěn)健，短期承壓不改增長潛力。2022年公司營業(yè)收入56.48億元、YOY+16.1%，2018-2022年CAGR+13.2%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元、YOY-43.4%，2023Q1歸母凈利潤為1.44億元，YOY+46.32%，恢復(fù)高速增長趨勢。
　　期間費(fèi)率穩(wěn)中有降，研發(fā)投入持續(xù)增加。2018-2022年公司期間費(fèi)用率由17.14%降至14.56%，研發(fā)費(fèi)用支出由1.68億元增長至3.48億元，研發(fā)費(fèi)用占比由22.2%提升至34.4%。
　　資債結(jié)構(gòu)優(yōu)于同業(yè)公司，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化。2023Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.3%，優(yōu)于同業(yè)可比公司。2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流15.95億元，收現(xiàn)比為100.1%，現(xiàn)金流狀況良好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心行業(yè)政策支持力度減弱；新能源行業(yè)競爭加??；新券上市價(jià)格不及預(yù)期。