>> 中郵證券-7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：“景氣脈沖觸底期”特征顯著-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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主要數(shù)據(jù)
7月工業(yè)增加值當月同比增長3.7%，預(yù)期4.55%，前值4.4%；固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.4%，預(yù)期3.85%，前值3.8%；社會零售品消費總額當月同比增長2.5%，預(yù)期5.27%，前值3.1%；城鎮(zhèn)居民失業(yè)率5.3%，前值5.2%。
核心觀點
“景氣脈沖觸底期”特征依然顯著。生產(chǎn)中上游改善，基建制造業(yè)維持較快增速，但內(nèi)需增速總體放緩、房地產(chǎn)周期持續(xù)下探，穩(wěn)增長的難度依然存在。當前處于“政策脈沖發(fā)力期、信貸脈沖等待期、景氣脈沖觸底期”，短期總需求壓力促使貨幣政策寬松再度發(fā)力，后續(xù)關(guān)注投資拉動政策、房地產(chǎn)銷售端政策的具體措施及其效果，預(yù)計9月及四季度開啟信貸脈沖改善階段之后，景氣脈沖將逐步改善。
第一，中上游改善好于下游。雖然7月高溫降雨等因素對開工、物流產(chǎn)生影響，但5-7月環(huán)比增速連續(xù)三個月為正，經(jīng)濟內(nèi)生動能正逐步恢復(fù)。中上游生產(chǎn)好于下游，原材料制造業(yè)增加值同比增長8.8%，比上月加快2.0pct。7月底以來，穩(wěn)增長迎來政策支撐，工業(yè)生產(chǎn)有望在需求增長帶動下加速回暖。
第二，投資整體有所放緩，基建仍是主要支撐。基建投資和制造業(yè)投資增速雖有所下降，但仍是固投增長的主力，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴大。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資邊際放緩，但仍維持11.5%的較高增速?；ㄖ需F路投資同比增長24.9%，較6月提高4.4pct。制造業(yè)投資增速中上游行業(yè)高于下游。
第三，房地產(chǎn)繼續(xù)筑底，保交樓持續(xù)推進。房地產(chǎn)投資累計同比-8.5%，較上月下降0.6pct，新開工施工面積累計同比-24.5%。行業(yè)風險發(fā)酵，房地產(chǎn)繼續(xù)筑底，7月銷售面積、國房景氣指數(shù)同步下探。房地產(chǎn)竣工面積增速再創(chuàng)年內(nèi)新高，7月累計同比增長20.5%，保交樓支撐顯著。
第四，必選消費保持韌性，可選消費、地產(chǎn)消費表現(xiàn)偏弱。社會消費品零售總額環(huán)比下降，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，但是同比增速降幅放緩。商品消費增速不及服務(wù)零售。分商品類型看，必選消費仍保持韌性，可選消費、地產(chǎn)消費增速轉(zhuǎn)負。向前看，消費仍然存在較大復(fù)蘇空間，關(guān)鍵在提升居民收入預(yù)期。
第五，失業(yè)率小幅上行。7月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較上月+0.1pct，仍維持相對高位，宏觀調(diào)控政策或依然維持積極態(tài)勢。
風險提示：
流動性超預(yù)期收緊，國內(nèi)政策效果不及預(yù)期。
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