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事件：2023年8月25日，云賽智聯(lián)發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營收24.98億元，同比增加32.44%；歸母凈利潤0.93億元，同比增加2.04%；扣非歸母凈利潤0.86億元，同比扭虧。業(yè)績超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　Q2業(yè)績快速增長，毛利穩(wěn)步提升：2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收13.90億元，同比增長87.13%；歸母凈利潤0.51億元，同比增長191.30%。費(fèi)用端，公司加強(qiáng)市場(chǎng)銷售拓展，2023年H1銷售費(fèi)用為1.29億元，同比增加27.89%。同時(shí)，公司穩(wěn)定投入研發(fā)費(fèi)用，2023年H1研發(fā)費(fèi)用為1.70億元，同比增加3.40%。公司內(nèi)部運(yùn)營管理效率提升、費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步提升，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.66%，同比增加0.39pct。
　　上海數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)領(lǐng)軍者，深度受益于數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)快速推進(jìn)：公司背靠上海國資委，云賽是上海國資委旗下唯一數(shù)字化、信息化子公司。云賽業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)脫敏，清洗，加工等數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈，是未來上海數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)和運(yùn)營的主力軍。財(cái)政部會(huì)計(jì)司于2023年8月21日正式發(fā)布了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，規(guī)范了企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理。這是數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的重要推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多數(shù)據(jù)要素建設(shè)相關(guān)政策推出，云賽智聯(lián)將受益于上海地區(qū)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營放開。
　　上海AI公共算力主力軍，算力供給有望逐步到位：2023年6月30日，公司與儀電集團(tuán)等股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。我們預(yù)計(jì)公司算力中心建設(shè)有望快速推進(jìn)，相關(guān)設(shè)施逐步到位。2023年8月24日，公司公告儀電電子將持有云賽28.03%股份無償劃轉(zhuǎn)至儀電集團(tuán)，公司集團(tuán)內(nèi)地位進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)算力規(guī)模和地位有望持續(xù)提升，有望承擔(dān)上海地區(qū)算力調(diào)度和交易等職責(zé)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：上海AI和數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)推進(jìn)全國領(lǐng)先，云賽智聯(lián)卡位上海，是數(shù)據(jù)要素和AI算力建設(shè)主力軍。隨著下半年數(shù)據(jù)要素政策逐步落地和AI算力建設(shè)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司有望迎來高速增長?；诖耍覀兙S持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為2.18/2.52/2.88億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。