>> 國(guó)盛證券-常熟銀行(601128)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)異，異地貢獻(xiàn)小微快速增長(zhǎng)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.14億（同比+12.36%），歸母凈利潤(rùn)14.50億（同比+20.82%），6月末不良率0.75%，環(huán)比持平。
業(yè)績(jī)：收入保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速20%+。上半年?duì)I收增速12.4%，較一季度略降0.9pc，Q2單季度營(yíng)收同比增速為11.5%，增速仍處上市銀行較高水平。上半年利潤(rùn)增速20.82%，增速較Q1略升0.2pc。上半年ROE為12.40%，同比提升0.68pc。拆分來(lái)看：
1、利息凈收入同比+14.9%。其中，2023H凈息差為3%，環(huán)比略降2bps。生息資產(chǎn)收益率5.18%，較上年持平，其中，貸款利率僅下降1bp至6.08%。計(jì)息負(fù)債成本率為2.32%，較上年提升2bps，主要是同業(yè)負(fù)債+發(fā)行債券利率分別提升71bps和3bps至2.64%和2.82%。而存款成本下降3bps至2.28%，主要是定期存款下降11bps至3.03%。
展望未來(lái)：息差有望保持相對(duì)穩(wěn)定。1）22Q4公司響應(yīng)國(guó)家政策集中申請(qǐng)對(duì)存量小微貸款貼息，按照去年年報(bào)計(jì)算大約為1.8億元，今年將會(huì)陸續(xù)入賬，預(yù)計(jì)上半年已經(jīng)計(jì)入相關(guān)補(bǔ)貼。2）持續(xù)做小做散，抵御利率下行的壓力。3）存款成本，尤其是定期存款利率（3.03%）仍處于較高水平，1年期以上存款占比37%，未來(lái)隨著監(jiān)管引導(dǎo)存款利率下調(diào)以及積極管控負(fù)債期限，公司存款成本仍有下降空間。
2、非息收入：上半年實(shí)現(xiàn)非息收入5.77億（占營(yíng)收比例僅為12%左右），同比減少3.4%，降幅環(huán)比Q1收窄。其他非息收入5.79億，同比下降2.9%，降幅較Q1收窄13pc，主要是債市表現(xiàn)較好，投資收益有所增加。
3、成本收入比（41.0%）同比提升2.3pc，或主要由于季節(jié)性計(jì)提因素，實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本預(yù)計(jì)仍保持穩(wěn)定。
資產(chǎn)質(zhì)量：繼續(xù)保持穩(wěn)定優(yōu)異。
1、靜態(tài)來(lái)看，6月末不良率0.75%，環(huán)比持平，較2022年下降6bps。逾期率1.02%，較2022年下降4bps。分類別來(lái)看，對(duì)公不良率較2022年下降2bps至0.75%；個(gè)人貸款不良率下降9bps至0.8%，其中，占比最高的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸（占總貸款比例接近40%）不良率下降19bps至0.8%，按揭、消費(fèi)貸和信用卡不良率雖有提升，但占比較小，且均未超過(guò)1%，風(fēng)險(xiǎn)可控。
2、動(dòng)態(tài)來(lái)看，全年不良生成率0.76%（較2022年提升17bps，但仍處于較低水平），公司加大核銷及轉(zhuǎn)出力度，上半年核銷7.01億元，基本接近去年全年的核銷量（7.13億元）。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期中，保持應(yīng)核盡核，仍在正常范圍內(nèi)。
3、撥備覆蓋率達(dá)到550%，環(huán)比提升3pc，撥貸比達(dá)到4.12%，環(huán)比持平，撥備墊繼續(xù)增厚。
業(yè)務(wù)：異地快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)小微增量超百億，持續(xù)“做小做散做下沉”。
1）資產(chǎn)端：6月末資產(chǎn)達(dá)到3178億（環(huán)比+0.3%），貸款2147億，Q2單季度凈增101億（環(huán)比+5.0%），其中，對(duì)公貸款增加25億元，零售貸款增加72億元。進(jìn)一步拆分來(lái)看，上半年零售貸款增長(zhǎng)114億，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸貢獻(xiàn)了103億的增量，消費(fèi)貸貢獻(xiàn)19億元，而按揭和信用卡規(guī)模凈減少3億和5億（與同業(yè)趨勢(shì)一致）。
小微業(yè)務(wù)方面，1）省內(nèi)異地區(qū)域個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸增量貢獻(xiàn)接近90億元，增幅接近19%，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；此外，村鎮(zhèn)銀行上半年增長(zhǎng)13億元，雖然絕對(duì)規(guī)模不高，但增幅也超過(guò)16%。2）結(jié)構(gòu)上，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸中信用類貸款占比36.4%，較2022年繼續(xù)提升4pc，戶均規(guī)模為31.46萬(wàn)元，較去年末繼續(xù)下降0.05萬(wàn)元，“做小、做散、做下沉”持續(xù)推進(jìn)。
2）負(fù)債端：6月末，存款達(dá)到2422億，環(huán)比略增0.8%，較上年末增長(zhǎng)288億元，主要是個(gè)人存款增長(zhǎng)較快（231億元，+16.4%），基本全部為定期存款。整體上，活期存款占比（24.2%）仍略有下降，與行業(yè)趨勢(shì)一致。
投資建議：常熟銀行Q2業(yè)績(jī)保持較快增速，預(yù)計(jì)在上市銀行中處領(lǐng)先水平。全年來(lái)看，常熟銀行全年貸款投放增量預(yù)計(jì)大于2022年（306億），同時(shí)業(yè)務(wù)打法上，在繼續(xù)做小、做散、做下沉的同時(shí)，2023年更加注重量?jī)r(jià)平衡，息差有望保持相對(duì)平穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收、利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)（2022年報(bào)披露營(yíng)收增速目標(biāo)10%，利潤(rùn)增速20%，ROE為13.5%）。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為33.93、41.57、51.19億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)其2023PB僅0.80x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；小微業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
|
|
