>> 上海證券-愛嬰室(603214)2023年半年報點評：23H1收入略有承壓，門店持續(xù)調(diào)整優(yōu)化-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪樂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
8月23日，公司發(fā)布2023年半年報。23H1實現(xiàn)營業(yè)收入16.66億元，同比-10.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長0.56%。其中，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元，同比-10.37%，環(huán)比增長20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比-27.49%，環(huán)比增長約13倍。22H1公司收入存在高基數(shù)影響，且公司積極承擔上海市生活物資保供，23H1收入增速同比下滑，但業(yè)績維穩(wěn)。
分析與判斷
雙品牌全渠道融合發(fā)展，自有品牌不斷完善
分渠道看，23H1公司門店銷售實現(xiàn)營收12.14億元（同比-10.07%），電商業(yè)務實現(xiàn)營收3億元（同比-18.29%）；分產(chǎn)品看，23H1公司奶粉/食品/用品等主要品類營收同比分別-16.98%/+19.10%/-16.90%，公司不斷加強自有品牌運營，聚焦營養(yǎng)食品、紙品、服飾等泛母嬰品類，23H1自有品牌銷售收入占總收入的10.98%，同比增長16.75%。
23H1公司綜合毛利率同比+0.01pct，凈利率同比+0.24pct
23H1公司綜合毛利率為27.89%，同比+0.01 pct；凈利率為2.85%，同比+0.24pct。費用率略有上升，23H1公司期間費用率為25.34%，同比+0.53pct，其中銷售/管理/財務費用率分別為21.01%/3.25%/1.09%，同比分別+0.75pct/+0.06pct/-0.28pct。
線下優(yōu)化調(diào)整單店模型，線上第三方平臺收入高速增長
公司積極優(yōu)化調(diào)整低效門店，迭代測試最優(yōu)單店盈利模式，合理控制門店分布密度，精簡門店面積，上半年新開店8家，關閉19家，截至23年6月末，共有門店460家，Q3已簽約待開業(yè)8家；公司穩(wěn)扎穩(wěn)打?qū)崿F(xiàn)華東、華中空白區(qū)域的市場覆蓋，夯實高線城市優(yōu)勢的同時進一步挖掘新興低線城市潛力。此外，線上業(yè)務已初具規(guī)模，在公域及私域進行雙軌雙驅(qū)并向銷售，23H1公司第三方平臺銷售收入同比增長91.18%。
投資建議
預計2023~2025年公司營收分別約為37.92、41.50和45.22億元，同比分別+4.8%、+9.4%和+9.0%；歸母凈利潤分別約為0.97、1.23、1.44億元，同比+12.5%、+27.4%和16.9%。當前股價對應的PE分別為22.24、17.45、14.93倍。維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣、生育率持續(xù)下降、行業(yè)競爭加劇、開店速度不達預期、整合貝貝熊成效不及預期
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